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　　2008年1月12日，第十二屆(2008年度)中國資本市場論壇在中國人民大學舉辦，新浪財經獨家網絡支持。圖為中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征博士。

　　2008年1月12日，第十二屆(2008年度)中國資本市場論壇在中國人民大學舉辦，本屆論壇的主題是“全球視野下的中國資本市場”，新浪財經獨家網絡支持。以下為中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征的精彩觀點。

　　曹遠征：我想從另外一個角度，從全球經濟發展的角度，來反觀我們資本市場應該怎么發展。我們知道從冷戰結束之后，世界經濟是一個全球化的趨勢，而全球化首先表現就是金融一體化。

　　我們首先感覺到金融的發展不僅僅快于GDP的增長速度，而且快于國際貿易的增長速度。那么在這樣的發展當中，有三個特點非常明顯。

　　第一個就是市場的深化，特別是衍生工具的發展。除了基礎產品，衍生工具是90年代的金融市場的特色。那么包括固定收益產品在衍生工具的發展，成為一個新的趨勢。

　　第二，由于衍生工具和金融工程的發展，出現了剛才宋逢明教授講的混業經營的問題。那么銀行不僅僅是把它做存單，而是視為一個資產的管理，廣泛地參與到金融活動中間，特別是資本市場的活動中間。那么美國就是在20世紀的末期開始了混業，那么這個趨勢變成了全球新的趨勢。

　　第三，由于資本市場的擴張和發展，是一個全球化的市場，那么金融活動的波動性也要求監管層國際性的合作。我們看到次貸的危機，各國的監管機構都是密切合作在一起。各國的央行都是在共同防范，共同進行行動。

　　那么從這個角度來看，實際上是在當今世界上，如果我們說在全球視野下來觀察，已經不是過去時了，那種博弈是對立的，或者像宋逢明教授講的，甚至應該是合作性的。過去是革命是主題，現在是發展是主題，那么在和平發展下，革命性更多。

　　那么這樣的前提下，觀察中國資本市場有三個特點。那么剛剛看了吳曉求教授的報告，他講了平衡的戰略。那么我們更重視工業化市場的發展，我們觀察到中國的企業，目前權益類的證券，比如說股票，比如說股本資本的獲得，已經有突破了，而且發展非常迅速。但是，長期債務資本的獲得，依然是一個障礙。那么債務資本基本靠銀行貸款實現的，而銀行貸款是短期的流動性的資金。

　　那么從微觀上來看，長期的債務資本形成是重要的。那么從宏觀的角度看，如果沒有一個長期的債務市場，沒有一個固定的收益市場，那么你沒有長期收益的曲線，那么你的利率就無法談起。然后，你的貨幣政策的有效性會受到影響。那么這次的政策就凸顯了這個問題，就是我們的長期利率不顯現，所有的央行都是短期利率。我們無法判斷是高還是低，因為短期利率可能是很高的，但是長期利率是偏低的。那么，這對于持續、穩定發展是有影響的。

　　第二，剛剛說到了全球都是混業經營的趨勢。那么商業銀行和證券業開始融合，那么這個趨勢在中國也開始顯現。我觀察到一個數據，中國的商業銀行提供的創新產品，大概是1000多種，其中大多數是和資本市場掛鉤的。那么我們的證券公司只提供了5項產品，基金公司只有17項。那么，也就是說，銀行上市之后，他的積極性已經非常大了，而且開始上升到了融合。那么，這就要求我們的監管機構，要求我們的政策，都要適應這樣的趨勢。那么，混業經營，看來已經被提到了議事日程了。那么在這樣的過程中間，如何進行有效地監管，推動它的發展，這就變成了一個非常重要的問題。

　　第三，我們說從去年開始，所謂的流動性過剩，大家都知道很重要的原因，是國際貿易順差過大。那么再加上中國現在我們的金融機構，主要的幾家銀行，除了農行以外，都是在海外上市的。而且，我們國內的資本市場是逐步開放的，像QFII已經擴大到了300億的美元，那么中國市場開始和國際的市場開始融合，那么國際市場包括市場的合作、監管的合作已經變成了重要的問題。那么只有這樣，才能使得市場更加國際化，才能推動中國在國際化下有真實的發展。