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    來(lái)源：金融時(shí)報(bào)   作者：記者 王璐 

    3月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）在市場(chǎng)煎熬般的等待中如期發(fā)布。面對(duì)3.6%這一明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)，A股似乎有些不知所措，多空雙方幾經(jīng)博弈，滬指仍在臨近收盤時(shí)失守2300點(diǎn)。一方面，CPI的小幅回升或在一定程度上對(duì)股指構(gòu)成壓制；而另一方面，包括GDP在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟也可能倒逼政策面出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。博弈之中，A股何去何從？

   菜價(jià)推高3月CPI

   全年物價(jià)不改整體下行趨勢(shì)

   剛剛公布的3月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲3.6%，其中食品價(jià)格上漲7.5%，非食品價(jià)格上漲1.8%，消費(fèi)品價(jià)格上漲7.4%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.5%。第一季度CPI數(shù)據(jù)比去年同期同比上漲3.8%。

    “自3月以來(lái)，由于市場(chǎng)供應(yīng)減少，蔬菜價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，進(jìn)而帶動(dòng)了整個(gè)食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅的回升。數(shù)據(jù)顯示，3月份食品價(jià)格同比上漲7.5%，影響居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲達(dá)2.39個(gè)百分點(diǎn)。”市場(chǎng)人士表示，可以說(shuō)，蔬菜價(jià)格的高位，是CPI反彈的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。

    在蔬菜價(jià)格出現(xiàn)上漲的同時(shí)，年內(nèi)第二次上調(diào)成品油價(jià)格也使國(guó)內(nèi)油價(jià)創(chuàng)下歷史新高。多重因素的疊加，導(dǎo)致市場(chǎng)中關(guān)于國(guó)內(nèi)物價(jià)回落趨勢(shì)能否持續(xù)的擔(dān)心重新抬頭。對(duì)此，交行金研中心的研究人員在最新發(fā)布的策略中表示，這種擔(dān)心沒(méi)有必要。“2月份的CPI的大幅下降有其特殊性，主要是食品價(jià)格同比漲幅因雙節(jié)影響大幅下降，且CPI同比翹尾因素下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)，與前幾個(gè)月相比，3月份的CPI同比走勢(shì)仍處于下行通道當(dāng)中；其次，由于CPI細(xì)項(xiàng)中車用燃料及零配件價(jià)格指數(shù)占CPI權(quán)重0.79%左右，此次上調(diào)成品油價(jià)格幅度約6%，則對(duì)4月份CPI的影響僅0.05個(gè)百分點(diǎn)左右；第三，蔬菜價(jià)格上漲主要是受短期天氣因素影響，預(yù)計(jì)春季氣溫回升、天氣好轉(zhuǎn)后蔬菜價(jià)格將有所回落。”

   因此，上述研究人員認(rèn)為，短期擾動(dòng)因素不會(huì)改變?nèi)晡飪r(jià)整體下行的趨勢(shì)，維持2012年前三季度CPI同比持續(xù)下行，第四季度同比有所回升的趨勢(shì)判斷，預(yù)計(jì)全年CPI同比漲幅在2.7%~3.3%之間，將比上年明顯回落。

    “微調(diào)”預(yù)期升溫

   下調(diào)存準(zhǔn)率窗口或臨近

   事實(shí)上，CPI是否超預(yù)期并非關(guān)注的焦點(diǎn)，由此衍生出的貨幣政策的動(dòng)向才是市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)的主要目的。誠(chéng)然，高企的物價(jià)有延緩政策放松步伐的可能性，但記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)機(jī)構(gòu)和分析人員均對(duì)存款準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步下調(diào)抱有很大程度的預(yù)期。

   “雖然3月份CPI漲幅略超預(yù)期，但在持續(xù)一年宏觀調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增速下滑的雙重作用下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹壓力明顯減弱，通脹回落已經(jīng)是大勢(shì)所趨，政策已沒(méi)有進(jìn)一步緊縮的必要。”在最新發(fā)布的策略報(bào)告中，南方基金首席策略分析師楊德龍表示：“在一季度實(shí)際貨幣放松效果并不明顯的情況下，3月份新增貸款可能達(dá)到9000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)之前的預(yù)期，表明政府已經(jīng)采取放松信貸來(lái)拉動(dòng)投資，防止經(jīng)濟(jì)增速過(guò)快下滑。目前，貨幣政策面臨著從偏緊到適度放松的轉(zhuǎn)向，預(yù)調(diào)微調(diào)的效果將逐步顯現(xiàn)。”

   興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，CPI會(huì)在第二季度繼續(xù)下行，在此基礎(chǔ)上的貨幣政策也會(huì)保持一個(gè)平穩(wěn)的放松。“預(yù)計(jì)4月將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。”魯政委進(jìn)一步表示，雖然理論上從過(guò)去央行采用過(guò)的操作手段看，也可以通過(guò)逆回購(gòu)的方式來(lái)緩解市場(chǎng)中類似的流動(dòng)性緊張的問(wèn)題，但如果這種緊張呈現(xiàn)趨勢(shì)性，則逆回購(gòu)缺乏針對(duì)性，最終還是需要下調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)解決。

   值得一提的是，上述人士強(qiáng)調(diào)，雖然3月份CPI的小幅走高尚不會(huì)改變未來(lái)或?qū)⒎潘傻呢泿耪撸贿^(guò)央行在出臺(tái)這些政策促經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，將更兼顧防通脹，加強(qiáng)政策調(diào)控的前瞻性，未來(lái)不可能出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫的局面。

   市場(chǎng)上漲需三方合力

   A股中期走勢(shì)仍存疑

   國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格和蔬菜價(jià)格的持續(xù)高位，使3月份CPI的反彈早在意料之中，但同時(shí)3.6%的同比漲幅卻高出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期。在政策面微調(diào)改善預(yù)期和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓制的博弈中，A股市場(chǎng)將如何前行？

   “推動(dòng)市場(chǎng)上漲的動(dòng)能需要經(jīng)濟(jì)、政策以及資金的共同作用，而目前表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)回落過(guò)程中上市公司整體業(yè)績(jī)的下滑，政策微調(diào)需要進(jìn)一步落實(shí)，股指的走強(qiáng)仍需要政策層面的支撐，在缺乏政策的實(shí)際出臺(tái)以及經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)跡象時(shí)，市場(chǎng)資金的參與熱情有限，場(chǎng)外資金入場(chǎng)動(dòng)能不足，因此，股指在缺乏資金以及基本面的支撐下，在政策預(yù)期中將以振蕩為主，并在此過(guò)程中確認(rèn)估值以及經(jīng)濟(jì)、政策的底部。”在最新發(fā)布策略報(bào)告中，東北證券(000686,股吧)的研究人員認(rèn)為，A股反彈空間及力度仍相當(dāng)有限，中期調(diào)整之勢(shì)仍難改變。

    樂(lè)觀的聲音同樣存在。“2245點(diǎn)一線或是一個(gè)公認(rèn)的低位，當(dāng)滬指回落至此位置，管理層開始大量出利好，在"穩(wěn)"字當(dāng)頭的理念下，2012年的股市應(yīng)該不會(huì)陷入一跌而不可收拾的境地。”東方證券的分析人士則表示：“同時(shí)，雖然目前的擴(kuò)容壓力仍然較大，但包括養(yǎng)老金、QFII在內(nèi)的新增基金一旦入市，將會(huì)給市場(chǎng)提供不小的支撐。此外，在股指期貨運(yùn)行滿兩周年之際，頭號(hào)"空軍"中證期貨卻在快速上演大撤退，凈空單由清明前的7606張銳減至上周末的3962張，表明至少在短期內(nèi)，期指市場(chǎng)的空頭壓力已經(jīng)大幅釋放。”因此，該研究人員認(rèn)為，2012年二季度可能與去年有所不同，穩(wěn)中求進(jìn)成為主基調(diào)。在面臨諸多挑戰(zhàn)時(shí)，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)偏向于樂(lè)觀，保持平衡市的操作心態(tài)或許是最佳應(yīng)對(duì)方式。