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    國家電網“聯姻”許繼集團一事，終于塵埃落定。

    日前，許繼集團麾下的許繼電氣股份有限公司(000400.SZ，下稱“許繼電氣”)發布公告稱，國家電網公司旗下的中國電力科學研究院(下稱“中國電科院”)增資許繼集團的相關工作已經完成，工商變更登記手續已于5月28日辦理完畢。目前，中國電科院持有許繼集團60%的股權，成為其控股股東。

    許繼再“嫁”豪門

    這是一場開始就不平靜的“再婚”。

    位于河南省許昌市的許繼集團已有40年歷史，是國內生產電力系統自動化設備、繼電保護和輸變電設備的龍頭企業。

    2008年3月，意欲打破資金瓶頸、做大做強的許繼集團成功引進投資者平安信托投資有限責任公司(下稱“平安信托”)。平安信托以9.6億元的價格購得許繼集團100%股權，為許繼集團帶來了40 億元的長期資金支持和全方位的金融服務。彼時，對于兩者的聯姻，外界一度解讀為“絕配”。

    不過令人稍感意外的是，上述佳話蜜月尚未結束，許繼集團就與國家電網傳出“緋聞”。

    2009年7月18日，許繼電氣公告稱，中國電科院、平安信托、許繼集團簽署了《合作框架協議》。協議約定，許繼集團以剝離非主業資產后的凈資產評估值為基礎進行增資，中國電科院以重慶渝能泰山電線電纜有限公司100%的股權、重慶順泰鐵塔制造有限公司100%的股權等資產出資認繳。增資完成后，中國電科院、平安信托分別持有許繼集團60%、40%的股權。中國電科院將成為許繼集團的控股股東，許繼集團實際控制人將發生變更。未來，平安信托將擇機退出，將所持許繼集團40%的股權繼續轉讓給中國電科院。

    消息一出，立刻引發了巨大的爭議。國家電網經營區域覆蓋中國88%的國土面積，是國內電氣設備制造行業的最大客戶。因此，對于國家電網通過中國電科院“曲線”進軍上游設備制造業，市場人士不無擔憂。“這意味著其他電氣設備制造企業，未來會面臨不平等的競爭，甚至可能會出現訂單減少、利潤下滑、難以存活的情況。”河南省某電力設備企業的人士向《中國經濟周刊》坦陳。

    事實上，中國機械工業聯合會此間也曾公開上書國家相關部委，指出國家電網收購行為違背了電力改革“主輔分離”的原則。

    不過，這些爭議并沒有阻擋住國家電網的收購進程。2月11日，國家電網收到國務院國資委的批復，同意中國電科院對許繼集團進行增資擴股。

     6月2日，許繼電氣發布公告稱，中國電科院已完成增資許繼集團的相關工作。至此，沸沸揚揚一年之久的“國網收購許繼”案正式落下帷幕。

    “背靠大樹好乘涼”

    短短兩年時間內，許繼集團緣何“梅開二度”？

    “許繼集團在平安信托入主之前已陷入資金困局。”知情人士向《中國經濟周刊》透露，近年來，隨著企業規模快速擴張和多元化投資，許繼集團負債、擔保大量增加，資金出現緊張狀況。

    公開資料顯示，2006年，許繼集團負債59.31億元，資產負債率高達91.94%。截至2007年9月30日，該集團負債39.8億，資產負債率約 86%。

    平安信托注資后，許繼集團資金緊張的狀況大大改善。2009年，該集團實現營收120.66億元，同比增長30.2%，實現利潤80億元，同比增長11.1%。

    不過，對于許繼集團而言，其挑戰遠非如此。中國工業經濟聯合會的一位專家在接受《中國經濟周刊》采訪時表示，電力設備制造企業目前正置身于“多事之秋”——以ABB、西門子為代表的國際巨頭正將戰略重心轉向中國，國內一些公司也紛紛試水電力設備制造行業。

    此外，在電力設備產品價格總體下降的情況下，部分原材料價格卻有不同程度的上漲，更使這一行業的競爭日趨激烈，盈利空間不斷縮小——這也是一些業內人士解讀平安信托何以淡出許繼集團的一個版本。

    “這次許繼集團納入國家電網，算是找到了真正的‘婆家’。許繼集團可以充分利用國家電網的技術、市場、資金優勢，加快發展步伐，正所謂‘背靠大樹好乘涼’。”河南省發改委經濟研究所所長鄭泰森對《中國經濟周刊》說。

    2009年4月，國家電網披露，將在 2020 年前投資 4.5 萬億元建設智能電網。“初步預計，許繼集團能從智能電網建設中分到近1500億元的 ‘蛋糕’，而此前在特高壓工程中，許繼集團已經拿到約30億元的合同。”一位接近許繼集團的人士向《中國經濟周刊》透露。

    許繼的未來

    “從表面上看，嫁入央企，背靠參天大樹，做大做強似乎指日可待，但實際情況或許不如想像中那么樂觀。”長期關注許繼電氣的證券分析師馬先生對《中國經濟周刊》直言。

    這位分析師認為，國家電網不僅是許繼集團的控股股東，也是其產品的下游用戶，日后產品如何定價是決定其公司業績的關鍵。在雙重身份的情況下，不排除國家電網通過壓低產品價格來降低自己的采購成本，從而提升公司業績的可能——這對許繼集團來說是十分不利的。

    “降低產品價格給許繼集團帶來的損失，可以通過擴大市場份額來彌補。值得人們警惕的倒是，在以后處理關聯交易時，國家電網和許繼集團之間如何避免利益輸送等問題的發生。”另一位證券分析人士有此擔憂。

    事實上，許繼集團的“煩惱”恐怕還不止這些。“納入國家電網體系內容易因受到保護而缺少技術創新和降低成本的動力。事實上，這樣的例子并不鮮見。國家電網旗下原有輸變電企業大部分效益都不及那些做得好的民營企業。”上述中國工業經濟聯合會的專家表示。

    就上述問題，《中國經濟周刊》也曾致電許繼集團，試圖尋求答案。該集團的一位負責人以“目前正在進行對接工作，未來發展戰略尚在計劃之中”為由婉拒了采訪。

    “目前，中國是最大的電力投資地區，但卻沒有世界級的輸變電設備企業。國家電網通過整合上游電氣設備制造企業，打造中國的ABB、西門子，進而能與一些跨國企業形成競爭。”鄭泰森表示。

    “天降大任”，許繼集團是否迎來又一個發展的春天？