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資訊頻道 “我們是投資，他們是投機，我們看中企業(yè)在較長時間內(nèi)的發(fā)展，所以投進去不會馬上出來，在美國的納斯達克有價格上漲1000倍的公司，我們相信中國也有這種機會。碰到那樣的公司，越早退出來越糟糕，所以，創(chuàng)業(yè)板的開出，意味著中國的好公司將大量增加。”
“中國式的納斯達克”誕生了嗎？
在多數(shù)人還在研究如何在創(chuàng)業(yè)板上尋找機會的時候，已經(jīng)有一批投資者為創(chuàng)業(yè)板籌備了多年，2000年時候，達晨創(chuàng)投就成立了，“就是想尋找機會，多找些有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)投資，希望它們能在創(chuàng)業(yè)板上市”。
可是因為美國納斯達克的IT行業(yè)泡沫，中國創(chuàng)業(yè)板遲遲未能推出，“當(dāng)年成立的幾百家公司活到現(xiàn)在的只有幾家了，不過堅持是有道理的，在創(chuàng)業(yè)板首批到會即將上市的100多家公司中，我們所投資的就有七八家，目前已經(jīng)準(zhǔn)備上市的29家中，就有我們投資的3家”。達晨創(chuàng)投的總經(jīng)理傅仲宏對本刊記者說，最近一段時間，他特別得意于自己企業(yè)的成就，“不僅意味著巨大的財富收入，還意味著我們的專業(yè)眼光”。
某種意義上，達晨創(chuàng)投像是為創(chuàng)業(yè)板而生的企業(yè)，所以他們搜索的眼光，也就和一般風(fēng)險投資公司不同。“我們很快發(fā)現(xiàn)，中國的創(chuàng)業(yè)板注定和美國的納斯達克不同，美國納斯達克的企業(yè)基本上全是高新技術(shù)企業(yè)，因為他們的傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)全部在紐交所上市了。我們國家發(fā)展階段不同，要是簡單地用美國的套路來甄選，符合要求的企業(yè)太少了。”傅仲宏說。
在達晨投資的3家即將上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中，幾乎都和高新技術(shù)有點距離，“一家是艾爾眼科，屬醫(yī)療行業(yè)。我們是看準(zhǔn)了它的連鎖模式，而且市場清晰，又能體現(xiàn)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)特色。一家是生產(chǎn)鋰電池的企業(yè)，還有一家是提供網(wǎng)絡(luò)加速裝置的企業(yè)，我們不覺得高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板的唯一主打，所以投資很分散。比如這家為網(wǎng)絡(luò)提供加速裝置的IDC，我覺得它就像美國淘金時代生產(chǎn)斧頭和麻袋的公司，能為網(wǎng)絡(luò)行業(yè)提供增值服務(wù)，我們更看好這種類型”。
創(chuàng)業(yè)板的上市企業(yè)實行審核制而不是申報制，為了減少風(fēng)險，“必然對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有要求，在中國尋找能上創(chuàng)業(yè)板的公司，肯定要去尋找符合中國經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，符合政策導(dǎo)向的企業(yè)。這樣的企業(yè)，很多在傳統(tǒng)行業(yè)里。比如我們在福建偏僻山區(qū)找到了一家養(yǎng)雞的企業(yè)，去的時候是禽流感時期，沒人愿意去考察，我們在山路上奔波了幾個小時才到。就因為聽說它是農(nóng)業(yè)工業(yè)化的典型例子，全部自動化養(yǎng)殖，屬于現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的范疇。結(jié)果我們陸陸續(xù)續(xù)投資了4000萬元進去，前些天招股，股價翻了15倍，不光是錢上面我們獲得了巨大利益，更有對自己判斷能力的成就感在那里”。這家企業(yè)不久也將進入創(chuàng)業(yè)板審批行列，“在美國，你是無法想象一家養(yǎng)雞的公司能上納斯達克的”。
同樣是早年成立的亞商投資咨詢公司的總裁江詠也有這樣的感慨：“中國的創(chuàng)業(yè)板不可能是另一個納斯達克。”他們公司是證監(jiān)會核準(zhǔn)的專業(yè)投資機構(gòu)，對哪些公司能上創(chuàng)業(yè)板很有發(fā)言權(quán)，“目前的選擇就是三類公司，一種是創(chuàng)新型企業(yè)，這和納斯達克有點像，另外兩種是：有新商業(yè)模式的企業(yè)，或者新型服務(wù)企業(yè)。比如像給證券公司服務(wù)的軟件公司，同花順公司，完全不算是高新技術(shù)企業(yè)，可是，在中國市場上，這類公司卻有很大的發(fā)展空間——畢竟我們還是制造業(yè)的大國，這個定位不變，那么上市公司就都和這有多多少少的關(guān)聯(lián)，他們的收益穩(wěn)定，比起那些還處于研究階段的高新技術(shù)企業(yè)要實在很多”。
雖然和制造業(yè)有很大關(guān)聯(lián)，“但是這些企業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)肯定不一樣，預(yù)期中的成長性肯定很好，比如我們當(dāng)年投資過的萊美藥業(yè)這次也上了創(chuàng)業(yè)板，就因為它屬于制藥行業(yè)，但是生產(chǎn)的都是抗腫瘤藥物，大家對其有預(yù)期。我們還投資了一家養(yǎng)雞企業(yè)，也在福建，70%的產(chǎn)品都供應(yīng)給肯德基和麥當(dāng)勞，既有成長性，又有規(guī)模性，這樣的企業(yè)肯定是監(jiān)管部門所欣賞的”。
在各個積極為創(chuàng)業(yè)板公司提供上市服務(wù)的投資咨詢公司轉(zhuǎn)一圈，很驚奇地發(fā)現(xiàn)，準(zhǔn)備上市的公司五花八門，有類似于ZARA的女裝連鎖公司，也有替風(fēng)力發(fā)電機生產(chǎn)零部件的制造公司，“這些企業(yè)在中國都有著顯著的前途，事實證明不少新商業(yè)模式在中國都還是空白，所以我們的創(chuàng)業(yè)板，肯定不是高科技板”。
“這些企業(yè)中，確實有可能誕生蘋果、微軟那樣的大企業(yè)，但是，這種希望產(chǎn)生的原因并不是其中的高科技成分，而是中國市場龐大，這批企業(yè)，很多是剛剛開辟出一個新市場或者新行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。”江詠告訴本刊記者。
如果你有500萬元：中國投資界的狂歡
創(chuàng)業(yè)板不僅對普通股民意味著投資渠道的增加，更意味著資本市場的多層次組合出現(xiàn)了，投資機構(gòu)的機會突然膨脹了很多。像達晨創(chuàng)投這樣有多個所投資的公司能上創(chuàng)業(yè)板，“最差的股價也比我們當(dāng)時投資翻番幾十倍，有的近50倍，如果按照年利率來說，也不會低于短線炒作，所以我們堅決不在股市上炒股票的決定很正確”。
“退一萬步說，就算上市后公司股價跌破了發(fā)行價格，也不可能低于我們當(dāng)時進入時的成本，再加上我們所挑選的公司都是知道根底的，業(yè)績都不會太差，畢竟我們花了多年精力來研究這個企業(yè)，所以，我們在一級市場里尋找到的機會被證明是非常好的機會。”傅仲宏說。
當(dāng)年達晨創(chuàng)投的每股加入資本是500萬元，意味著你如果在幾年前投進去500萬元，現(xiàn)在這些企業(yè)要是能在創(chuàng)業(yè)板上市，回報是若干倍。不過，“從2000到2007年的日子都很難過，因為投資中國企業(yè)的退出機制不明確，很長時間只能尋求在海外上市，但是真正能在海外上市的企業(yè)數(shù)量有限。我們公司就像一個喂雞的人，把雞喂養(yǎng)得很肥，但是既不能賣，又不生蛋，這些雞就養(yǎng)在那里。創(chuàng)業(yè)板的開出意味著我們找到了很好的退出方式”。
與達晨成立時間類似的上海亞商也經(jīng)歷了這個階段，多少億的資金進了各種公司，江詠說：“和我們同期的深創(chuàng)投大概前后投了30多億元，可是退出渠道有限，收到的回報也很有限。”在艱難的時候，2000年成立的大批投資公司轉(zhuǎn)行去做二級市場的股票，可是馬上遭遇了大熊市，很多投資公司就那么死掉了。
“幸虧我們一直堅持了下來。”江詠說，好的投資咨詢機構(gòu)，是那種善于“選擇好毛坯的機構(gòu)，在市場上的幾萬家公司里面尋找到可能上市的好公司，對它進行整合，不僅是財務(wù)、管理上的整合，而是全方位的幫助，這樣就等于幫它進行了好的裝修，才能進入監(jiān)管部門的法眼。光靠所謂的和上層的關(guān)系，而自己是個裝修的二把刀，那樣肯定不行——為什么成立那么多創(chuàng)投公司的同時也死亡那么多？就是因為不合格的公司多”。
唐浩夫?qū)Υ俗隽撕芎玫慕忉專贻p的他在美國的交易機構(gòu)工作過，很了解美國納斯達克的規(guī)則，可是因為家庭原因回到了國內(nèi)。他說：“我家是從事制造業(yè)的，可是我個人興趣在金融業(yè)務(wù)，所以選擇了鼎合資本，我們是一家新型的投資銀行，專門針對各種想上市的企業(yè)做價值鏈增值。”
所謂的價值鏈增值服務(wù)，就是在美國已經(jīng)很傳統(tǒng)的“上市前融資”階段進入某企業(yè)，重新整合企業(yè)，幫助其規(guī)范，能夠使它更好地上市。創(chuàng)業(yè)板的開出，使鼎合資本的業(yè)務(wù)量大增，“我們是在2007年就知道了創(chuàng)業(yè)板即將上市的消息，因為監(jiān)管部門經(jīng)常找我們這類投行去做調(diào)研”。
一家已經(jīng)快上市的企業(yè)，為什么還要進行上市前融資？“我們不僅是給它資本，更多是使它財務(wù)、管理完全規(guī)范化，許多民營企業(yè)規(guī)模大，效益也好，可是管理還是不規(guī)范，我們存在的基礎(chǔ)，就在于我們有非常專業(yè)的人士，能幫助它快速成長，而且確定這些企業(yè)上市后股價能成倍提高。”上市后，按照規(guī)定，這些公司也不能很快出售股票，“所以我們當(dāng)然不是那種把企業(yè)弄上市后就甩手不管的公司”。
他們3年投資了幾億美元，其中有一家做節(jié)電的企業(yè)，“成長性太好了，前年還是1000萬元左右的利潤，去年迅速變成了5000萬元。我們除了幫它做財務(wù)管理外，還幫他尋找了新客戶，比如五糧液，這樣的企業(yè)正是創(chuàng)業(yè)板青睞的，我們的加入意味著雙贏”。
他們還投資了一家完全用電腦來生產(chǎn)家具的企業(yè)，“中央設(shè)計庫系統(tǒng)能完全控制工廠的操作，你要買什么家具，能立刻給你做出三維模型，在我們看來，中國制造業(yè)中有無數(shù)企業(yè)，只要加以整合，就是創(chuàng)業(yè)板上的優(yōu)秀企業(yè)”。
“光搏上市沒意思，在我們看來，這種企業(yè)做大后，哪里是幾個億的市場，很可能是幾百億的市場，這就意味著上市后風(fēng)險的縮小。因為這種企業(yè)獲得大量資本后，只會進入良性發(fā)展的渠道，不太會走向衰退，我們也不一定會出售手里的股份。”
海外資本也已經(jīng)早在幾年前就開始在創(chuàng)業(yè)板上尋找機會，天泉投資的董事總經(jīng)理薛毅明就是其中代表。他說，以往每年有幾百家企業(yè)排隊在主板等待上市，“你挑選企業(yè)的眼光肯定被限制了，只會在那種有希望上市的大企業(yè)里面轉(zhuǎn)，不太會考慮中小企業(yè)。可是在中國，中小企業(yè)是最缺乏資金的”。“但是它像杠桿，把投資一下子撬動起來，我們看企業(yè)的眼光全變了，盡管中國的創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的要求在世界的創(chuàng)業(yè)板中算嚴格的，可是，選擇面還是寬大了許多。中國企業(yè)像金字塔，我們現(xiàn)在不僅在塔尖找企業(yè)，更在塔中、塔底找企業(yè)，機會多很多。”
在他看來，他們這種創(chuàng)投公司和在二級市場上做股票的基金公司有很大不同。“我們是投資，他們是投機，我們看中企業(yè)在較長時間內(nèi)的發(fā)展，所以投進去不會馬上出來，在美國的納斯達克上有價格上漲1000倍的公司，我們相信中國也有這種機會。碰到那樣的公司，越早退出來越糟糕，所以，創(chuàng)業(yè)板的開出，意味著中國的好公司將大量增加。”
創(chuàng)業(yè)板市場的風(fēng)險何在
手中掌握著數(shù)千萬資金的劉征(化名)是國內(nèi)某大型金融機構(gòu)的基金經(jīng)理，他們沒有像那些創(chuàng)投公司一樣，早早就介入了那些準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，而是選擇了在二級市場上尋找機會，一直在緊張等待創(chuàng)業(yè)板的開張。他說：“春江水暖鴨先知，我們這種大基金肯定要放一只腳在水中，就算現(xiàn)在的價格偏高，我們尚未打算進場，可是對那些上市公司的研究已經(jīng)開始了，還放了一只腳在岸上。”
他對本刊記者解釋自己基金的投資風(fēng)格，“各種資本風(fēng)格不同，我們基金喜歡短、平、快，不可能在一個項目上有超過6個月的投入，所以，我們只在二級市場上投資，更看重短線收益”。
為什么不打算立即進入創(chuàng)業(yè)板市場？有十幾年證券市場專業(yè)經(jīng)驗的劉征解釋：“還是估值過高，風(fēng)險過大。”
害怕的不是各種資本的炒作，而是創(chuàng)業(yè)板上的公司完全不同于主板市場上的公司，“我最害怕的就是那些企業(yè)自身經(jīng)營所帶來的風(fēng)險，主板我們做慣了，上面的公司很多都是大國企，背靠大樹好乘涼，業(yè)績差也不太會倒閉。可是創(chuàng)業(yè)板上都是民企，而且是中小企業(yè)，不是說我們歧視民企，而是我們確實無法判斷民企經(jīng)營者的能力，包括資金的去向。前些年總聽說民企經(jīng)營失敗，老總逃往海外的故事，自然會在投資者心里留下陰影”。 在劉征看來，主板上都有很多荒唐故事，“為什么在創(chuàng)業(yè)板上不會重演？”
創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)很多都是盤子不大的企業(yè)，“盡管早上市的公司都是監(jiān)管部門千挑萬選的企業(yè)，也確實都是些高科技的企業(yè)，可是，這些科技能否順利轉(zhuǎn)成發(fā)展能力？是否能在融到大量資本后保證高增長？這些都是存疑的問題”。
科技能力是吸引人的好故事，可是本身也意味著巨大風(fēng)險，“目前的有些公司的市盈率高到60倍，天哪，那意味著什么？那得保證它上市后每年有100%的增長，非理性，已經(jīng)太高了，我們不會貿(mào)然進場。畢竟我們不是博傻的那種基金，準(zhǔn)備先觀察一段再出手，要是有些高科技不能轉(zhuǎn)換為盈利，那么這些公司很可能瞬間崩潰，監(jiān)管部門沒辦法，即使是保它上市的地方政府也會沒有辦法，因為公司只要正常納稅，國家也就不能出手”。
雖然有風(fēng)險，可是劉征也覺得，“機會也非常之多，創(chuàng)業(yè)板的新公司面前，大基金和小股民的起跑線比較平等，那么多新公司，而且那么多高新項目，大家都不懂，投資機構(gòu)和小股民都可以在里面尋找自己的機會。小股民研究透了某個公司，按照它的相對價值去購買，機會就來了”。
“機構(gòu)雖然有很多研究人員進行行業(yè)分析，你比如說我們公司，就有研究醫(yī)藥行業(yè)的團隊，可是從研究成本說，你不可能深入到那種地步，我們的數(shù)據(jù)庫也沒有這么多數(shù)據(jù)來分析新項目。這批新上市的企業(yè)中有不少公司是做醫(yī)療的，可是我唯一能明白一點的就是樂普醫(yī)療，它是做心臟支架的，這個大家說說就能明白前景何在，而且聽說它已經(jīng)通過了美國的FDA論證，好懂。不過現(xiàn)在它的價格已經(jīng)很高了，估計大家都比較被它的故事所吸引，比那些試劑、新藥更讓人相信。”
“另外一個大家都明白的，就是華誼兄弟，所以它的價格也很高。我們基金在里面試水溫的結(jié)果就是，我們的分析經(jīng)理都不覺得開始階段的創(chuàng)業(yè)板會暴漲，因為估值已經(jīng)很高了，我們想等價格向價值靠攏的時候再進入，那樣保險一點，一般去打新的股民估計也是這樣想的，跌破發(fā)行價的可能比主板要小一些。”
雖然還沒有進入，但是劉征還是覺得，“我們遲早會進入，畢竟這是資本市場的重要一塊，而且創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)很值得關(guān)注。我估計，很多在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，上市融到大筆資金后，肯定會跑馬圈地，開始在本行業(yè)的投資、并購，這樣一來，本來就在行業(yè)前幾名的企業(yè)很可能會成長迅速，成為行業(yè)老大，這在主板市場上是看不到的。所以，我還是很看好創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)——前提是你研究得很透徹”。劉征進一步解釋說：“有人喜歡主板上的大公司，像大笨象，可是有人喜歡創(chuàng)業(yè)板上小公司，像奔跑快的瞪羚。”
為什么不擔(dān)心莊家炒作？劉征解釋，主要是國家的監(jiān)管在加強，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)則很細致，信息披露也更多，“靠內(nèi)幕消息暴富的時代正在過去，創(chuàng)業(yè)板肯定不會是一個賭場”。 從事投行工作已經(jīng)近10年的江詠，同樣覺得創(chuàng)業(yè)板上的風(fēng)險來自企業(yè)自身，而不是外部炒家。“那些企業(yè)能不能長大，成為影響這些公司股價的關(guān)鍵因素。現(xiàn)在對其估價過高，大家都在賭它的成長。可是這些企業(yè)能否快速成長，不僅是自身問題，甚至不僅是行業(yè)問題，很可能有我們無法預(yù)料的因素。”
8年來，江詠一直在研究各種類型的小企業(yè)成長。“首先的問題還是來自那些企業(yè)家，本來企業(yè)都只有幾千萬元的規(guī)模，即使是經(jīng)歷首輪融資后規(guī)模也不會太大，可是上創(chuàng)業(yè)板后，馬上都有了幾億元的規(guī)模，這些錢怎么用？能不能適應(yīng)？我見過很多企業(yè)家，能管好100人，可是無論如何管理不好500人。”
很多企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)階段充滿熱情，“可是主要股東的身家突然都過億了，他們的熱情還能持續(xù)嗎？”
創(chuàng)業(yè)板上市的公司都有自己的高科技或者新商業(yè)模式，“可是也沒法保證它的成長性，就拿納斯達克來說，IT行業(yè)人人看好，可是，真正成就的公司有幾家？”
創(chuàng)業(yè)板在制度設(shè)計上，有一點和中小板、主板都不同，公司沒有重組的可能性，要是你投資的公司成長性很糟糕，那么不僅股票會暴降，而且有可能進一步歸零，“沒有重組，而且，創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)經(jīng)營不善也不太可能轉(zhuǎn)方向，不允許，不可能，這點和主板上的公司也不同，除了成長迅速，穩(wěn)固自己的行業(yè)地位外，別無他途，成長性不佳，就代表著死亡。而投資者也可能血本無歸”。
不過，江詠覺得創(chuàng)業(yè)板的鮮明個性就是如此，“它是中國資本市場多層次組合的一個部分，高速成長本來就代表著高風(fēng)險，這個市場適合有承受能力、愿意承受高風(fēng)險的投資者來玩”。
為什么高速成長代表著高風(fēng)險？江詠的公司一直很關(guān)注從事新能源的企業(yè)，在中國創(chuàng)業(yè)板上市的有不少新能源公司，他以此為例：“大家都看好，可是，不代表所有新能源公司的股票就都好。不少新能源的成長性都是不確定的，比如石油價格突然下降會導(dǎo)致新能源滯消，因為新能源的成本都高，前一段國際油價波動厲害，新能源就隨之波動。”
新能源的眾多種類，也決定了它們肯定不能集體成長。“現(xiàn)在風(fēng)能技術(shù)發(fā)電不穩(wěn)定，要是突然在里面實現(xiàn)了技術(shù)突破，那么這類公司肯定會暴漲，可是誰又說得準(zhǔn)？所以，表面上是投資新能源，可究竟投資在太陽能還是風(fēng)能、核電技術(shù)上，這種選擇就是賭博。”
這種成長的不確定性，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的投資肯定會隨時大起大落。“有洞察力會好點，水平往往決定收益，美國的風(fēng)險投資市場上，20%的頂尖機構(gòu)獲得了80%的收益，洞察力越強勝率越大。”
民間股神的高招
人人都覺得創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險巨大，可是很少有人能忍住誘惑，不去分一杯羹，即使是覺得“創(chuàng)業(yè)板上的所有公司都已經(jīng)被莊家炒作了”的“民間股神”殷保華也不例外。
殷保華喜歡不時地去證券交易所的大廳里轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，在那里，他總會被認出來，進而被一大群熱情的股民所圍繞，因為人人都覺得他預(yù)測股市大盤點數(shù)的能力，已經(jīng)“神了”。他總是敢于說出別人不敢說的話，2001年股市1800多點，他預(yù)測還跌，不少股民圍攻他，可事實證明他的正確。這次采訪的時候也不例外，大廳里有人認出他，黑壓壓地圍過來一群散戶，大家都想聽他說說創(chuàng)業(yè)板。
在殷保華看來，創(chuàng)業(yè)板就是市場擴容，肯定會影響主板市場的資金，不過他還是按照自己一貫的分析方法，覺得大部分機構(gòu)肯定會馬上建倉，而對于他這種跟倉者而言，不會馬上進去，尤其不會買新股，“創(chuàng)業(yè)板市場上的股票要價高，盤子小，太容易被機構(gòu)操縱了，機構(gòu)會拉升股價，把中小投資者騙進去。到了他們想大量進貨的時候，又會把中小投資者嚇出來，還是讓他們自己玩吧”。
殷保華是股市上的技術(shù)派，“我完全不關(guān)心哪家公司的好壞，也不關(guān)心它的業(yè)績，多數(shù)人，只按電腦上的F10鍵，只看那點股評家的公司簡介，就來確定股票的好壞，簡直太荒唐了。買股票又不是買冰箱，怎么能那么簡單”。
外面對創(chuàng)業(yè)板的評論越多越好，他越覺得其中有風(fēng)險，很多人喜歡追漲，“就像當(dāng)年中石油，投資者那么多，只有我一個股評人唱反調(diào)。當(dāng)時我和另外幾個著名的股評家天天在報紙上打架，他們都罵我，說我唱衰不得好報，可是說跌就跌了”。
他是經(jīng)歷了多年股市沉浮的老股民，而且也幫助很多私募做過操盤手。“越是這樣，越知道機構(gòu)投資者的那套招術(shù)，太好聽的故事我從來不相信。”而創(chuàng)業(yè)板上的那些公司的高科技，“在我看來全是編出來的好故事”。他堅定地覺得，宣傳力度越大的股票，“高潮點就是崩潰點”。中石油上市，他太太中了2000新股。“我讓她馬上賣掉，不賣掉就不要回家見我。結(jié)果第二天她連聲稱贊我神了。”
作為堅定的跟莊操作者，殷保華覺得創(chuàng)業(yè)板的操作應(yīng)該這樣，“先不要入市，跟莊者不參加新股票投資，要看某個股票坐定在哪一個莊家上再說”。他覺得，莊家總會使勁往下砸股票，等散戶都出來的時候，他再大量買進，“沒有人拿自己的錢幫別人賺錢”。
所以，只能有自己的籌碼，而他的籌碼，就是多年摸索而成的所謂“殷氏定律”。線上陰線買，買錯了也買，線下陽線拋，拋錯了也要拋，而最近他所定下的線，是151天線，為什么是151天？他神秘地笑道，“這是我根據(jù)易經(jīng)和多年研究得出的結(jié)果”。
不過，在股民中，“殷氏定律”確實享受很高的待遇，大家覺得這個定律超越了政策干預(yù)和經(jīng)濟形式，在股市變化的常態(tài)中，找到了應(yīng)變之術(shù)。一些股民認為這個定律和小道消息、股評家分析以及投資工作室之類的劃清了界限。
殷保華堅決不看基本面，不做具體公司分析，只是畫出很多線來，按照他的定律來操作股票，他表示，只要創(chuàng)業(yè)板上市幾天后，他就能畫出一道很漂亮的線，然后再順勢而為，“總能看清形勢，找到莊家的弱點”。
在江詠看來，股市里面的技術(shù)高手也確實不少，“不過總是起伏不定，每兩三年跳出一個技術(shù)派股神，可是只有長期屹立不倒的才能算真股神吧”。技術(shù)派高手做到精確處，也確實能避免不少風(fēng)險，“可是從長期看，中國股市不應(yīng)該僅僅是技術(shù)派的市場，而應(yīng)該是研究者和分析者的市場，尤其是用看主板的眼光來看創(chuàng)業(yè)板更行不通”。
現(xiàn)在不少專業(yè)人士都是在用看主板的辦法來看創(chuàng)業(yè)板，劉征在分析創(chuàng)業(yè)板目前的狀態(tài)時，覺得醫(yī)療板之所以偏高，而電子板相比之下沒那么熱，“肯定是多數(shù)投資者在套用主板分析辦法，經(jīng)濟不太好的時候，主板的制藥板塊也比較穩(wěn)定。大家覺得醫(yī)藥板對經(jīng)濟危機有防御性，萬一錯了也不會大震蕩，可是電子板塊沒什么新技術(shù)，技術(shù)不會全面升級”。
可是，主板的技術(shù)操作和分析觀點，“用在創(chuàng)業(yè)板上一定要有所差別”。江詠表示，因為創(chuàng)業(yè)板上的企業(yè)不確定性太強，許多技術(shù)不成熟，一年后也不一定能轉(zhuǎn)化成效益，而且，創(chuàng)業(yè)板里的行業(yè)分法和主板不一樣。“很多行業(yè)是細分又細分后的行業(yè)，有些公司在小市場上，甚至是那些你以為沒作為的小市場上，靠獨門秘技成為龍頭老大，所以還是有作為的。”例如這次在創(chuàng)業(yè)板上市的一家電子公司，做的是節(jié)電技術(shù)，“不少行業(yè)的龍頭老大都是它的客戶，而且無數(shù)電廠也都是它的潛在客戶，你能說電子行業(yè)就沒作為了嗎？”
江詠的公司習(xí)慣用組合投資的方式來投資企業(yè)，“我們不太相信行業(yè)故事了，但是相信我們的判斷力，考察的是團隊。所以我建議，投資者考察創(chuàng)業(yè)板，應(yīng)該用VC或者PE的眼光來考察，看企業(yè)而不是看行業(yè)，那樣勝算會高一些”。
創(chuàng)業(yè)板與新一代企業(yè)家
在監(jiān)管已經(jīng)成為常態(tài)的情況下，江詠說：“創(chuàng)業(yè)板上的惡意炒作肯定少于主板，機構(gòu)投資者和散戶都在成熟中，不太可能一再出現(xiàn)前些年莊家惡意炒作，散戶被套牢的情況。”所以，在這種情況下，江詠判斷，創(chuàng)業(yè)板上的公司在一兩年后會很迅速兩極化，好的很好，而糟糕的就只能等待退市。“全憑企業(yè)管理者的能力，外加很難判斷的外部環(huán)境了。”
所以，在這種未來預(yù)期下，不要急于入市只是一條建議，另一條更關(guān)鍵的是：“一定要研究透徹企業(yè)的成長能力，中國目前市場龐大，即使是夕陽行業(yè)中，也能出現(xiàn)很厲害的新企業(yè)，所以以往的粗略研究不一定能繼續(xù)起作用。”
他形容，新企業(yè)就像孩子，“要研究的是他的體質(zhì)好壞，就像中醫(yī)給人把脈，團隊優(yōu)秀的企業(yè)就像體質(zhì)好的孩子，能夠在行業(yè)的風(fēng)浪中駕馭自己的企業(yè)，還能夠掉轉(zhuǎn)船頭，避開風(fēng)浪，進一步成長起來”。
和劉征一樣，江詠覺得，創(chuàng)業(yè)板上的不少企業(yè)，本次融資后的重要事情很可能是并購，“這些企業(yè)在自己行業(yè)可能是前幾名，可是不能形成壟斷，只有10%左右的份額，在有了幾億資金后很可能會收購競爭的企業(yè)，因為有錢嘛，可以立刻壓價競爭，直到把競爭對手打垮”。在獲得行業(yè)優(yōu)勢地位后，這些企業(yè)還能進一步升級換代，“這才是創(chuàng)業(yè)板的最大貢獻，使中國的中小創(chuàng)新型企業(yè)尋找到了上升通道”。
投資者的認同，將刺激行業(yè)本身的做大，群雄并起的時代將在各個行業(yè)開始，創(chuàng)業(yè)者能嘗到的甜頭將越來越多，“而且資本進入后，公司的管理肯定會正規(guī)化，上市公司的治理肯定好于草莽英雄”。
就拿華誼兄弟這樣的企業(yè)來說，“以往娛樂行業(yè)的管理很不規(guī)范，我有個朋友投資電影，發(fā)現(xiàn)有時候劇組使用現(xiàn)金在那里支付，這是別的行業(yè)的管理者無法想象的。”可是上市后，新的股東將促使管理不規(guī)范的公司迅速正規(guī)起來，娛樂行業(yè)也將升級換代，中國可能將繼續(xù)誕生若干家類似于華誼這樣的公司。
中國的資本市場也借助創(chuàng)業(yè)板而更加活躍起來，2008年，因為創(chuàng)業(yè)板即將開放的消息傳來，新成立了至少千家投資機構(gòu)，“中國的大部分閑散資金被釋放了出來，那么多無處可去的巨額資本找到了新方向”。
江詠說：“我判斷，如果這些企業(yè)的價值全部被釋放出來，中國的資本市場還有20年的活躍期。”不過，更關(guān)鍵、更持續(xù)的增長動力，還是來自于這些企業(yè)自身，創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)的管理者，在江詠看來，大多數(shù)是新一代企業(yè)家，“多數(shù)是1965年之后出生的，他們和自己父輩有很大區(qū)別，上世紀90年代成長起來的父輩企業(yè)家賭博性更重，喜歡尋找政策機會，利用政府資源，打擦邊球。可是新一代的企業(yè)家基本上專注力強，只做自己感興趣的事情，會在自己的行業(yè)里做深做透，而且法制觀念比父輩要強”。
“這和他們的成長經(jīng)歷有關(guān)，他們成長過程中沒什么陰影，熱愛在新領(lǐng)域競爭和創(chuàng)新，如果他們能不斷創(chuàng)新，那么創(chuàng)業(yè)板也就有了源源不斷的動力，不會成為半死不活的市場，也不會暴露出大量丑聞。”
中國的創(chuàng)業(yè)板依托中國的市場規(guī)模，江詠說：“有了成為另一個納斯達克的可能性，可是要是企業(yè)家沒有能力，淪為單純的資本游戲的市場，那么肯定也會死亡。”
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