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　　盡管全球宏觀經(jīng)濟走勢尚未給有色金屬的消費前景帶來有利的信號，但部分市場人士認為，冶煉商減產(chǎn)和中國未來需求恢復(fù)將提振銅價。

　　套利交易仍可活躍

　　截至昨天收盤，受隔夜LME3月期銅大幅上揚帶動，滬銅最活躍的902合約以漲停價位開盤，最終收報27740元/噸，上漲3.39%。各合約整體持倉量上升14642手，超過25.5萬手，創(chuàng)出去年12月中旬以來新高。持倉量自10月末以來迅速攀升顯示市場對后市分歧日益擴大。此外，內(nèi)外盤價差帶來的跨市套利和技術(shù)性賣盤也為短期表現(xiàn)注入了動力。

　　從目前公開數(shù)據(jù)看，海外銅市大環(huán)境和國內(nèi)小環(huán)境明顯背離。截至昨天，LME銅庫存在連續(xù)19個交易日上升后報于287225噸，刷新了2007年2月以來新高。與此同時，LME銅現(xiàn)貨價對3月期合約升貼水也自10月末以來始終處于貼水狀態(tài)。

　　宏觀環(huán)境不利使得全球消費始終維持疲軟。全球金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份全球銅供應(yīng)過剩26.8萬噸，而去年同期為短缺18.7萬噸。

　　與此同時，滬銅庫存卻持續(xù)下降。上周末上期所銅庫存為21496噸，處于2005年5月以來的低位水平。銅現(xiàn)貨升水目前也高達2000元/噸以上。

　　有分析師表示，比價不利使得銅進口商無利可圖，國內(nèi)進口減少加上冶煉企業(yè)減產(chǎn)使得國內(nèi)貨源相對偏緊。截至昨天國內(nèi)收盤，內(nèi)外盤比價僅為7.66。

　　中信建投期貨楊軍認為，上周在滬銅完成換月后，國內(nèi)現(xiàn)貨升水進一步上升，周末已經(jīng)達到2000元/噸上方，而遠期滬銅與倫銅比價也會落到7.6附近，巨大展期收益空間也吸引了大量反套資金介入。從近期上海交易所銅庫存持續(xù)減少趨勢看，預(yù)計國內(nèi)現(xiàn)貨升水仍可能在高位運行，反向套利機會依然存在。而與此同時，在銅價跌破28000元/噸后，技術(shù)性拋盤仍在繼續(xù)。

　　銅市分歧加大

　　持倉量高漲同樣也意味著投資者對于未來銅價變化分歧加大。從目前宏觀環(huán)境看，美國主要汽車生產(chǎn)商困境顯示危機狀況已由金融領(lǐng)域延伸至實體經(jīng)濟。上海金鵬程小勇認為，經(jīng)濟前景繼續(xù)惡化，經(jīng)濟沒有觸底，銅過剩局面越發(fā)明顯。而銅冶煉企業(yè)為保持利潤預(yù)計不會大規(guī)模減產(chǎn)。銅冶煉成本也在下移，預(yù)計LME銅要下探到2800-3000美元\噸區(qū)間，滬銅也要向22000-24000元/噸看齊。

　　中信東方匯理期貨研究員陳永林表示，未來幾個季度金屬需求前景暗淡，可能出現(xiàn)過剩，閑置庫存會轉(zhuǎn)到交易所庫存。但未來除非金屬需求進一步惡化，否則供應(yīng)方面迅速減產(chǎn)將使這輪經(jīng)濟衰退中的供應(yīng)過剩狀況受到限制。

　　他認為，中國目前是全球最大金屬需求推動力，盡管其建筑、汽車和出口領(lǐng)域迅速減緩，固定資產(chǎn)投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施，加上政府對國內(nèi)消費的支持，可能會刺激經(jīng)濟，增加對基本金屬需求。因此，2009年需求有機會呈現(xiàn)正增長。