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    來源：國際財(cái)經(jīng)時報

   “雖然中國已經(jīng)開始刺激經(jīng)濟(jì)，但一部分中國專家完全低估了中國出口放緩產(chǎn)生的影響”，9月18日，美國貨運(yùn)巨頭聯(lián)邦快遞(FedEx)首席執(zhí)行官(CEO)弗里德-史密斯在6~8月財(cái)報發(fā)布會后的電話會議上對中國經(jīng)濟(jì)提出嚴(yán)厲警告。

   聯(lián)邦快遞是在中國國內(nèi)提供快遞服務(wù)的貨運(yùn)巨頭，在物流基地等基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行了巨額投資。史密斯的言論很有分量，美國市場的一部分中國相關(guān)股已經(jīng)迎來了賣盤。中國對歐洲出口正在快速下滑，而聯(lián)邦快遞經(jīng)營的從中國到美國的航空運(yùn)輸服務(wù)似乎也已經(jīng)開始萎縮。

   在觀察中國經(jīng)濟(jì)時，顯示經(jīng)濟(jì)波動劇烈程度的最佳指標(biāo)就是工程機(jī)械行業(yè)。在雷曼危機(jī)后，中國推出了被認(rèn)為曾對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成支撐的4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激政策，受此影響，中國的公共投資出現(xiàn)了激增。借此受益而需求出現(xiàn)迅速擴(kuò)大的就是工程機(jī)械行業(yè)。該行業(yè)曾經(jīng)一度出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，銷售額翻番也變得理所當(dāng)然。

   據(jù)日經(jīng)新聞，工程機(jī)械銷售低迷是中國通過貨幣緊縮等舉措對經(jīng)濟(jì)踩下急剎車的結(jié)果，效果自去年下半年起開始顯現(xiàn)。挖掘機(jī)銷售已經(jīng)連續(xù)15個月低于上一年。小松和卡特彼勒等外資建筑機(jī)械廠商正在面臨銷售額同比減半的局面。

   但是，在品質(zhì)方面處于劣勢的中國廠商在銷售額上保持微弱增長的情況卻比比皆是。中國廠商不僅在進(jìn)行單純的打折，還將預(yù)付款壓低至銷售價格的1~2成，頻繁以低利率融資進(jìn)行壓迫式銷售。在很多情況下，甚至不收預(yù)付款。

   在這樣的背景下，雖然銷售額有所增長，但財(cái)務(wù)狀況卻在迅速惡化。以在液壓鏟車領(lǐng)域在華銷售額超過小松的三一重工為例，今年1~6月的財(cái)報顯示，盡管銷售額增長了5%，約達(dá)320億元，但截至6月末，借款金額已經(jīng)高達(dá)約470億元，較年初增加了50%。

   即便如此，該公司仍然是只要找到具備支付能力的買家就大膽進(jìn)行銷售，目前應(yīng)收賬款已經(jīng)達(dá)到了約230億元，與年初相比翻了一番。此外，庫存約為100億元，相比年初增加了25%。與銷售規(guī)模相比，財(cái)務(wù)狀況的惡化令人感到有些擔(dān)憂。該公司的利率負(fù)擔(dān)正在急劇上升，現(xiàn)金流已經(jīng)為負(fù)。

   即使是借助壓迫式銷售，堆積如山的庫存仍然未見減少。該公司似乎已經(jīng)被迫開始壓縮產(chǎn)能，7月初，有中國媒體報道稱三一重工削減了3成員工。三一方面解釋稱這是工資體系改革，而不是裁員，但該公司與員工發(fā)生了多次糾紛，不斷向媒體爆料。

   據(jù)稱，在以工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)為代表的中國制造業(yè)領(lǐng)域，名義上進(jìn)行職業(yè)培訓(xùn)而不參與生產(chǎn)，同時將實(shí)際工資降至將近一半，進(jìn)而逼迫員工辭職的情況似乎正在大量發(fā)生。有證據(jù)顯示，此前的反日游行參與者中包括了眾多失業(yè)者。三一重工董事長梁穩(wěn)根是在脫離國營企業(yè)后創(chuàng)建三一的成功人士。在長期依賴進(jìn)口的建筑機(jī)械領(lǐng)域推動國產(chǎn)產(chǎn)品不斷普及等壯舉受到高度評價，有傳言稱梁穩(wěn)根將在今年秋季的黨代會上被任命擔(dān)任重要職務(wù)。

   三一重工與同為工程機(jī)械大型企業(yè)的中聯(lián)重工均以湖南省省會長沙市作為根據(jù)地?；蛟S是緣于這個原因，湖南省最近公布了8900億元的經(jīng)濟(jì)刺激政策。湖南省政府在中聯(lián)有巨額投資，關(guān)系非常密切。

   不僅是建筑機(jī)械行業(yè)，汽車和電子產(chǎn)品行業(yè)的庫存也處于較高水平。對華依存度較高的日本化學(xué)廠商也表示，“中國的乙烯庫存水平非常高，目前的訂單出現(xiàn)了銳減”。這是否只是暫時性的庫存，目前仍然無法判斷。不過已經(jīng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，所有行業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備都出現(xiàn)了過剩。

   有分析指出生產(chǎn)設(shè)備投資過剩源自中國的體制。最先進(jìn)工廠的建設(shè)將成為地方官員迅速向晉升的“政績”。因此，地方官員往往通過給予銷售和流通等方面的優(yōu)惠條件來大力吸引工廠建設(shè)項(xiàng)目。

   這種地方政府間的競爭讓過剩投資進(jìn)一步加劇。當(dāng)然，其背后則是規(guī)?？涨暗耐顿Y主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)繁榮。中國政府對經(jīng)濟(jì)減速的危機(jī)感也在提高，9月初批準(zhǔn)了1萬億元的公共投資。企業(yè)破產(chǎn)等問題暫時還不會浮出水面，同時還可能緩和經(jīng)濟(jì)放緩的速度。

  但是，以往4萬億元經(jīng)濟(jì)刺激政策引發(fā)高通貨膨脹的教訓(xùn)值得警惕。因此中國政府很難推出令經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策?；蛟S只能推進(jìn)一邊打止疼針一邊削減產(chǎn)能這一消除供需缺口的結(jié)構(gòu)性改革。中國或許正站在結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的邊緣。