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                                     Nouriel Roubini

   [ 嚴重衰退的風險將會最終迫使所有的G7中央銀行降低利率。問題是，特別在美國國外，貨幣的放松只有在G7和全球衰退變得難以改變才會發生 ]
　　
　　不僅僅是美國經濟經受嚴重衰退的可能性正在增加。最近的發展表明，所有G7國家的經濟正處于衰退之中或接近于陷入衰退。其他發達經濟體或新興市場（歐元區除G7外的其他國家；新西蘭、冰島、愛沙尼亞、拉脫維亞以及一些歐洲東南部經濟體）也在進入衰退的硬著陸。當它們真正衰退的時候，金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）以及其他新興市場的經濟會急劇放緩。

　　以下的一些因素導致了正在迫近的全球衰退：美國、英國、西班牙、愛爾蘭以及其他歐元區成員國內房地產泡沫的破滅；長期寬松的貨幣和信貸政策導致的信貸泡沫被刺破；美國次貸危機后嚴重的信貸和流動性緊縮；不斷下跌的股票市場（全球平均已經下跌超過20%）帶來的負面財富和投資效應；通過貿易和美國（美國仍然大約占全球GDP的30%）衰退相連的全球效應；各國中央銀行在增長和金融穩定有嚴重下行風險時，提高利率來抵御通脹所帶來的滯脹效應。

　　官方數據顯示，在今年第一季度，美國的經濟陷入了衰退。經濟——以雙底“W”形的衰退——在第二季度有所反彈，這一反彈由消化1000億美元退稅的臨時效應所推進。但是，這些效應在夏末消失。

　　英國、西班牙以及愛爾蘭都經歷著同樣的事情，伴隨著住房泡沫的縮小、過度的消費者債務減少零售銷售額，從而導致衰退的發生。即使在意大利、法國、希臘、葡萄牙、冰島以及波羅的海國家，泡沫化的住房市場增長也開始放緩。那么，難怪生產、銷售以及消費者和商業信心的下降遍及歐元區了。

　　另外，日本經濟也在收縮。日本過去因為兩個原因保持了溫和增長：強勁的對美國出口，以及日元的疲軟。現在，日本對美國的出口在下降然而日元卻在走強。而且，對一個所有石油需求都依靠進口的國家，高油價以及商業利潤和信心的下降也在將日本推入衰退。

　　G7經濟體的最后一個國家——加拿大應該已經從能源和商品價格的高漲中獲益，但是由于美國經濟的收縮，其GDP在第一季度有所收縮。事實上，加拿大四分之三的出口是出口到美國，同時，外國需求占其GDP的四分之一。

　　所以每一個G7經濟體現在都在走向衰退。其他小型經濟體（主要是歐盟的新成員，它們有很大的經常賬戶赤字）面臨著資本流入突然逆轉的風險；這可能已經在拉脫維亞、愛沙尼亞、冰島以及新西蘭發生。

　　G7的衰退會導致新興市場增長的急劇放緩，并可能使全球經濟總體上陷入衰退。那些依靠向美國以及歐洲出口產品并擁有大量經常賬戶盈余的國家（中國、亞洲的大部分國家以及大部分其他新興市場國家）會因為G7的衰退受到不利影響。那些經常賬戶赤字數額巨大的國家（印度、南非，以及從波羅的海國家到土耳其的位于東歐的20多個國家）會因為全球信貸緊縮受到不利影響。商品出口國（俄羅斯、巴西以及位于中東、亞洲、非洲和拉丁美洲的國家）會因為G7衰退和全球經濟放緩致使能源和其他商品價格下降高達30％受到不利影響。那些允許其貨幣對美元升值的國家會經受出口增長的急劇放緩。那些經受不斷上漲現在高達兩位數的通脹的國家將不得不提高其利率，同時其他高通脹國家將失去出口競爭優勢。

　　石油和商品價格的下降（已經從最高點下降了15%）會在一定程度上降低全球經濟中的滯脹力量，然而，由于價格上漲、工資增加以及成本提高這一惡性循環造成的通脹變得更加難以改變。這會抑制中央銀行響應增長下降風險的能力。但是，在發達經濟體中，通貨膨脹到今年底會變得對中央銀行來說不是一個大問題，因為產品市場的疲軟降低了公司的定價能力，以及高失業率抑制了工資的增長。

　　固然，所有的G7國家都擔心一般通脹的臨時上升，并且都威脅要提高利率。然而，嚴重衰退的風險——以及嚴重的銀行和金融危機的風險——將會最終迫使所有的G7中央銀行降低利率。問題是，特別在美國國外，貨幣的放松只有在G7和全球衰退變得難以改變才會發生。因此，政策反應對阻止衰退來說作用太小，并且太晚。

　　（作者為紐約大學斯特恩商學院經濟學教授。翻譯：盛曉環）