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呂可 來源：《第一財經日報》
通貨緊縮的陰影一直籠罩在民營企業的頭上。
自從2005年物價攀升的苗頭出現后，國家有關部門就把回籠資金作為主要的抑制經濟過熱的手段，央行、銀監會均要求各商業銀行、股份制銀行提高信貸門檻，縮減信貸規模，以期降低M2，防止通貨膨脹。
通貨緊縮直接導致了信貸緊縮，而信貸緊縮則直接導致了企業的融資困境。
企業，尤其是對民營企業來說，由于人民幣升值，正面臨著一個重新洗牌的過程，尤其需要資金周轉和擴大規模，此時融資不再是簡單的生產擴大，而是真正的性命攸關。恰在此時，銀行信貸規模緊縮，企業不得不轉向民間借貸這樣高成本的間接融資，同時，也把目光投向了直接融資的資本市場，IPO市場和債券市場的繁榮彰顯了企業的無奈。
筆者認為：在政府主導下，利用資本市場和民間資本借貸市場規范化運作，應該成為民企脫離這一困境的關鍵所在。
近兩年來資本市場的躁動導致非理性投資成為主流，資本市場監管中存在的問題導致投機行為大于投資行為，使得民企運用直接融資的難度加大。更為重要的是，民企參與資本市場進行融資的方式單一，更多是依靠IPO或者借殼的方式籌集資金，而債券市場卻并未獲得重視。筆者認為，應該對有條件發行企業債券的民營企業積極引導和扶持，企業債券不一定都是中長期的，短期債券可能更加實用。
同時，管理層需要重點推進和形成一定規模的高科技行業的民營企業上市，包括到海外上市。
而民間借貸市場的規范化則需要通過中介機構的規范化運作來完成，需要在民間借貸市場與民企之間設立可靠的防火墻措施。具體來說，應該建立一個中小企業服務公司性質的金融機構，作為民營企業融資的信用擔保機構。這個機構可以是企業集資聯合建立的商業性擔保公司，或是政府撥款建立的非營利性擔保公司和民間組織建立的擔保基金，也可以是第三方成立的營利性金融公司。主要是接受民營企業的財產抵押，同時為民營企業進行擔保。這樣，可以通過一個規范性中介機構的方式，以市場化行為來規范民間借貸資本，同時，最大限度規避風險，為民營企業融資創造機會。目前國內已經出現了這樣的中小企業金融服務公司，但究其運作，還需要進一步規范。
民營企業的融資困局其實是現實中國經濟博弈的一個縮影，較量雙方分別是高速經濟發展動力與通貨膨脹預期下的經濟“硬著陸”擔憂，其核心還是一個資本的角力，我們注意到在國家一再控制國有銀行信貸規模的同時，CPI指數仍居高不下，也許其原因就是民間資本無法得到有效牽引，而民營企業的融資也許可以成為對民間資本規范化的一種契機。
（呂可，中國長城資產管理公司）
北京市公安局海淀分局備案號：11010802023656號