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透析美國次級貸款的危機

中國社科院經濟所研究員  左大培

    《財經》上的幾篇文章寫得還不錯，把大概的事情給大家說了一下。我今天結合《財經》上這篇文章，談談我對這個問題的看法。對危機本身我不多談，只不過把一些概要講一下而已。主要是是談一談和這個危機有關的一系列問題，包括中國的問題。

    我今天的報告分兩部分：第一是有關美國次級貸款危機本身的原因、后果等等；第二個問題是美國次級貸款、美國的經濟與中國的經濟有什么關系，或者對我們思考中國經濟問題有什么重大的啟發作用甚至可以說論證作用。

    我先把最后的結論給大家說，就是我一看到次級貸款非常高興，倒不簡單說是美帝國主義又出了一次毛病，最主要是次級貸款問題證明了我大概從九九年開始，我們這幫新左派經濟學家特別是我和韓德強是怎么出來的，就是批判加入WTO的這套思路，這套全球化思路。那么這套全球化思路的基本思想（也就是我們反對的）是什么？也就是一些人所講的：美國經濟好的不能再好，所以我們只有向他投降，向他拍馬屁，才能活下去。

    現在這次次級貸款，把這些泡沫，沒說徹底搓破，也搓的差不多了。在這些問題上，余永定（社科院世界經濟政治研究所的所長）和我們有共同觀點。他不是非主流，也不是新左派，是明確跟我們劃清界限的。但是有關這對外經濟政策一系列問題，他的基本思路和我們是一樣的，甚至有些問題上比我們還激進。我有一次給他打電話，他就說看這幫鼓吹全球化的人還有什么話講。為什么呢？就是我即使對這個次級抵押貸款危機本身有些技術性的問題我可能講得不太準確的話，但我最后講得這個問題那誰也抵賴不過去。不談這個問題的人，要么他是根本就不懂；要不是他沒法談的東西，干脆躲開。所以我重點是放在后面。

1． 危機的出現及延伸

    次級抵押貸款危機最近這一個月——八月份（現在這個八月份快過完了）鬧得非常厲害，歐洲股市大跌過，美國股市大跌過，大跌也不是哪一天，跌一陣了，就有人出來救市。救了以后，好幾天又有跡象要跌，然后又有人救。誰來救呢？中央銀行，除了中國以外，重頭中央銀行全出來救市了。救市就所謂注入資金，這個注入資金，和我們通常講政府隨便給你錢不是一回事，和改組、重組也不是一回事，不簡單是中央銀行借錢。中央銀行借錢就是向社會上發錢，銀行出現了流動性危機，資金周轉不開了。那么你拿著票據到中央銀行來抵押，或者實在不行，可能有個別哪一大銀行不行了，也就是說資金周轉不過來。一個辦法，借，而且這種借是隔夜的。或者頂多兩個禮拜之后就收回。但是做過企業的人都知道，關鍵時刻一分錢難倒英雄漢。資金鏈突然斷裂的時候，誰能給我錢過這一天就行。所以說中央銀行出來注資。它們規模特別大，幾千億的注。我們不能低估了西方中央銀行的管理水平。那你就應該明白，如果不是到了他們認為現在國際金融市場很危急，而且很可能有一個很大的宏觀影響，波及整個世界經濟，是不會這么大手筆出來做這些事情。也就是說這次危機非常嚴重。但實際上這次危機始于今年三月份，說白了也就是危機開始爆發了。危機醞釀的開端肯定早于三月份。我們看看文章中所講得事變的演變過程就知道。我今天講次級抵押貸款危機本身是想盡可能清楚地給大家捋出一條線索，看看它是怎樣一個過程。

    真正出現危機始于今年三月份，美國第二大次級貸款的公司因瀕臨破產，在美國證券交易所停牌，停牌肯定是資不抵債。在美國，作為一個行業的第二大企業瀕臨破產，往往預示著這個行業本身出現了重大危機。以它為標志，整個次級貸款市場發生了危機，稱為次級抵押貸款市場風暴。也就是講這個行業一大批企業垮掉。這個行業也同時拖累了一大批其他行業。第三，這兩個效應加在一起。即全行業虧損，同時把關聯行業拖得要命，在金融市場造成了巨大的恐慌。恐慌就可能造成整個經濟的大問題。西方發達國家的三大銀行：美國、日本、歐洲不聯手出來救市，就可能使得整個經濟衰退，重現類似二十世紀三十年代初的經濟大蕭條，決不是危言聳聽，肯定是有可能的。其實美國已經從好幾次衰退的邊緣救過來了。救過來的原因就在于美聯儲和中央銀行看到不行了就注點水。說白了就是讓我們中國流出國外的資金買了他們的注水肉，這水是美