今日頭條
官方微信
官方抖音
資訊頻道 [摘要]從投融資主體性質(zhì)、主體表現(xiàn)形式、客體即融資渠道三方面詳細(xì)建構(gòu)了軌道交通建設(shè)投融資體系,分析了各方面內(nèi)涵及構(gòu)成,并結(jié)合城市軌道交通建設(shè)的特點(diǎn)提出了相應(yīng)的投融資建議。
[關(guān)鍵詞]城市軌道交通;投融資;主客體;渠道
城市軌道交通是解決大城市交通問(wèn)題、促進(jìn)城市合理布局的有效手段。城市軌道交通對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的投資乘數(shù)可達(dá)到1.4073,能極大地推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1]。因此,各大城市競(jìng)相把建設(shè)軌道交通作為城市發(fā)展的重要戰(zhàn)略舉措。但由于造價(jià)高昂、投資回收期長(zhǎng),籌集建設(shè)資金成為制約軌道交通發(fā)展的重要瓶頸。為了加快發(fā)展軌道交通,各城市在投融資方面做了大量的探索和嘗試,但是對(duì)于各種融資手段其主客體關(guān)系本質(zhì)的認(rèn)識(shí)還有待提高。本文將軌道交通投融資體系分為主體性質(zhì)、主體表現(xiàn)形式、融資渠道三個(gè)方面(見(jiàn)圖1),分析了各系統(tǒng)包含的內(nèi)容,并結(jié)合城市軌道交通的特點(diǎn)提出了相應(yīng)的投融資建議。
2 城市軌道交通投融資主體性質(zhì)
投融資主體是指誰(shuí)來(lái)投融資的問(wèn)題,主體性質(zhì)可以理解為主體的所有制情況,或者主體的資本來(lái)源。投融資主體性質(zhì)大體可以分為三類:政府獨(dú)資、公私合營(yíng)和私營(yíng)企業(yè)獨(dú)資。
政府獨(dú)資的投融資主體是以政府信用為基礎(chǔ),以政策性融資手段為主,輔之以其他手段進(jìn)行融資。資金來(lái)源渠道主要有兩類:一是政府財(cái)政出資;二是政府債務(wù)融資。具體是:(1)政府財(cái)政撥付的資本金;(2)政府基本建設(shè)基金或國(guó)債資金;(3)國(guó)內(nèi)政策性銀行的政策性貸款;(4)境內(nèi)外發(fā)行債券;(5)政府向國(guó)外政府或國(guó)際金融組織貸款;(6)信托于政府信用的商業(yè)貸款等[2]。世界上很多國(guó)家大城市的地鐵融資建設(shè)中,特別是在地鐵初期和高速成長(zhǎng)時(shí)期,政府投融資都發(fā)揮著主要作用。如中國(guó)的北京地鐵建設(shè)初期政府投資比例達(dá)100%,中國(guó)的香港地鐵政府投融資占77%,法國(guó)的巴黎地鐵政府投融資占80%,德國(guó)的曼徹斯特地鐵政府投融資占90%,新加坡政府投融資占到100%。
公私合營(yíng)投融資主體即PPP(Public Private Part-nership)融資模式,是公共部門與私人企業(yè)合作的一種融資模式,是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目形成一種相互合作的關(guān)系來(lái)提供軌道交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。合作各方共同承擔(dān)投資、風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任以及分享回報(bào)[3]。北京地鐵4號(hào)線在國(guó)內(nèi)首次采用了PPP模式,將工程的所有投資建設(shè)任務(wù)按照7:3的比例分別由政府和社會(huì)投資組建的PPP項(xiàng)目公司來(lái)完成。
投融資渠道是指站在項(xiàng)目的角度向誰(shuí)投融資的問(wèn)題。投融資渠道可分為四類:政府、銀行、資本市場(chǎng)和其他社會(huì)資本。
城市軌道交通項(xiàng)目資金投放量集中、回收期長(zhǎng)、收入水平低的特點(diǎn),使項(xiàng)目本身蘊(yùn)含著較大的金融風(fēng)險(xiǎn),任何單一投融資渠道都很難完全滿足城市軌道交通建設(shè)需要的大量資金,因此,在投融資渠道選擇方面,應(yīng)采取多來(lái)源、多種形式、多渠道并用、合理搭配的原則,盡最大可能在籌集足額資金的前提下降低資金使用成本。
[1]周立新,陳望桂.城市軌道交通投資乘數(shù)效應(yīng)計(jì)算的探討[J].城市軌道交通研究,2006(4):27-30.
[2]王灝.關(guān)于北京軌道交通投融資問(wèn)題的研究與建議[J].地鐵與輕軌,2003(1):4-10.
[3]蔡玉萍.城市軌道交通項(xiàng)目PPP模式的創(chuàng)新與應(yīng)用[J].都市快軌交通,2007,20(1):6-9.
[關(guān)鍵詞]城市軌道交通;投融資;主客體;渠道
1 引言
城市軌道交通是解決大城市交通問(wèn)題、促進(jìn)城市合理布局的有效手段。城市軌道交通對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的投資乘數(shù)可達(dá)到1.4073,能極大地推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[1]。因此,各大城市競(jìng)相把建設(shè)軌道交通作為城市發(fā)展的重要戰(zhàn)略舉措。但由于造價(jià)高昂、投資回收期長(zhǎng),籌集建設(shè)資金成為制約軌道交通發(fā)展的重要瓶頸。為了加快發(fā)展軌道交通,各城市在投融資方面做了大量的探索和嘗試,但是對(duì)于各種融資手段其主客體關(guān)系本質(zhì)的認(rèn)識(shí)還有待提高。本文將軌道交通投融資體系分為主體性質(zhì)、主體表現(xiàn)形式、融資渠道三個(gè)方面(見(jiàn)圖1),分析了各系統(tǒng)包含的內(nèi)容,并結(jié)合城市軌道交通的特點(diǎn)提出了相應(yīng)的投融資建議。
2 城市軌道交通投融資主體性質(zhì)
投融資主體是指誰(shuí)來(lái)投融資的問(wèn)題,主體性質(zhì)可以理解為主體的所有制情況,或者主體的資本來(lái)源。投融資主體性質(zhì)大體可以分為三類:政府獨(dú)資、公私合營(yíng)和私營(yíng)企業(yè)獨(dú)資。
政府獨(dú)資的投融資主體是以政府信用為基礎(chǔ),以政策性融資手段為主,輔之以其他手段進(jìn)行融資。資金來(lái)源渠道主要有兩類:一是政府財(cái)政出資;二是政府債務(wù)融資。具體是:(1)政府財(cái)政撥付的資本金;(2)政府基本建設(shè)基金或國(guó)債資金;(3)國(guó)內(nèi)政策性銀行的政策性貸款;(4)境內(nèi)外發(fā)行債券;(5)政府向國(guó)外政府或國(guó)際金融組織貸款;(6)信托于政府信用的商業(yè)貸款等[2]。世界上很多國(guó)家大城市的地鐵融資建設(shè)中,特別是在地鐵初期和高速成長(zhǎng)時(shí)期,政府投融資都發(fā)揮著主要作用。如中國(guó)的北京地鐵建設(shè)初期政府投資比例達(dá)100%,中國(guó)的香港地鐵政府投融資占77%,法國(guó)的巴黎地鐵政府投融資占80%,德國(guó)的曼徹斯特地鐵政府投融資占90%,新加坡政府投融資占到100%。
公私合營(yíng)投融資主體即PPP(Public Private Part-nership)融資模式,是公共部門與私人企業(yè)合作的一種融資模式,是指政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目形成一種相互合作的關(guān)系來(lái)提供軌道交通建設(shè)和運(yùn)營(yíng)服務(wù)。合作各方共同承擔(dān)投資、風(fēng)險(xiǎn)、責(zé)任以及分享回報(bào)[3]。北京地鐵4號(hào)線在國(guó)內(nèi)首次采用了PPP模式,將工程的所有投資建設(shè)任務(wù)按照7:3的比例分別由政府和社會(huì)投資組建的PPP項(xiàng)目公司來(lái)完成。
私營(yíng)投融資主體表現(xiàn)為BOT(建造-運(yùn)營(yíng)-移交,Build-Operate-Transfer)和BT(建造-移交,Build-Transfer)兩種模式,采用BOT模式,政府與民營(yíng)企業(yè)達(dá)成協(xié)議,政府允許其在一定時(shí)期內(nèi)籌集資金并管理和經(jīng)營(yíng)管理該設(shè)施。當(dāng)特許期結(jié)束,民營(yíng)公司按約定將設(shè)施移交給政府部門經(jīng)營(yíng)和管理。BT模式是指政府將項(xiàng)目的融資和建設(shè)特許權(quán)轉(zhuǎn)讓投資人,特許期滿后,投資人將BT項(xiàng)目移交給政府。深圳地鐵4號(hào)線二期工程由港鐵公司以BOT方式投資建設(shè)。4號(hào)線二期通車之日始,4號(hào)線全線將由香港地鐵公司成立的項(xiàng)目公司統(tǒng)一運(yùn)營(yíng),該公司擁有30年的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。在整個(gè)建設(shè)和經(jīng)營(yíng)期內(nèi),項(xiàng)目公司由香港地鐵公司絕對(duì)控股,自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧,運(yùn)營(yíng)期滿,全部資產(chǎn)無(wú)償移交深圳市政府。
城市軌道交通投資額大、周期長(zhǎng),政府沒(méi)有能力提供充足的資金。BOT模式主要是以私營(yíng)企業(yè)為設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的主體,要求企業(yè)具有很強(qiáng)的融資能力,私營(yíng)企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)難度很大。因此為了拓展城市軌道交通資金來(lái)源,提高效率,由政府和私營(yíng)部門合作采用公私合營(yíng)模式進(jìn)行投融資是比較恰當(dāng)?shù)倪x擇。
3 城市軌道交通投融資主體表現(xiàn)形式
投融資主體表現(xiàn)形式是具體進(jìn)行融資償債的實(shí)體,即貸款人憑借什么來(lái)融資的問(wèn)題。投融資主體表現(xiàn)形式主要可以分為兩類:項(xiàng)目融資和公司融資。
項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng),主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益、資產(chǎn),而不是項(xiàng)目投資人或發(fā)起人的資信安排融資。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的直接收益是償還貸款的資金來(lái)源,項(xiàng)目公司的資產(chǎn)是貸款的安全保障。PPP、BOT、BT都是項(xiàng)目融資的實(shí)現(xiàn)形式,ABS(資產(chǎn)證券化,Asset-BackedSecuritization)融資方式的出現(xiàn)使得優(yōu)秀項(xiàng)目直接在資本市場(chǎng)上融資變?yōu)榭赡堋ｍ?xiàng)目融資是一種無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式,即如果將來(lái)項(xiàng)目無(wú)力償還借貸資金,債權(quán)人只能獲得項(xiàng)目本身的收入與資產(chǎn),而對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的其他資產(chǎn)卻無(wú)權(quán)染指。
公司融資方式是指貸款人把資金貸給借款人,然后由借款人把借來(lái)的資金投資于興建的某個(gè)項(xiàng)目,償還債款的義務(wù)由借款人承擔(dān),貸款人所看重的是借款人的信用、經(jīng)營(yíng)情況、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債程度等,而不是他所經(jīng)營(yíng)的特定項(xiàng)目的成敗,因?yàn)榻杩钊松杏衅渌Y產(chǎn)可供還債之用。公司融資是一種全額追索或有限追索的融資方式。
城市軌道交通投資額大,往往一個(gè)項(xiàng)目的投資就幾十億甚至上百億,而且項(xiàng)目之間的管理界面明確,因此城市軌道交通融資往往采用項(xiàng)目投融資方式。另外,隨著我國(guó)的項(xiàng)目法人制的逐步完善,項(xiàng)目往往就是以單個(gè)公司的形式運(yùn)作,使得項(xiàng)目融資和公司融資合二為一,能夠靈活地運(yùn)用兩種融資模式。
4 城市軌道交通投融資渠道
投融資渠道是指站在項(xiàng)目的角度向誰(shuí)投融資的問(wèn)題。投融資渠道可分為四類:政府、銀行、資本市場(chǎng)和其他社會(huì)資本。
政府提供的資金來(lái)源主要是指中央和地方財(cái)政投資和軌道交通建設(shè)專項(xiàng)基金。目前,我國(guó)城市軌道建設(shè)中政府財(cái)政投資依然是城市軌道交通建設(shè)資金最主要的來(lái)源。在國(guó)內(nèi),廣州開(kāi)征了與城市交通出行有關(guān)的地鐵建設(shè)專項(xiàng)基金的收費(fèi)項(xiàng)目。如在城市機(jī)動(dòng)車、旅店、餐飲、旅游場(chǎng)所等行業(yè),實(shí)行地鐵建設(shè)集資專項(xiàng)收費(fèi)。國(guó)外許多城市也有通過(guò)財(cái)政收入等方式建立軌道交通建設(shè)專項(xiàng)基金的實(shí)例。
銀行作為城市軌道交通投融資渠道提供的資金來(lái)源包括國(guó)內(nèi)及國(guó)外銀行貸款、出口信貸和以項(xiàng)目自身未來(lái)收益質(zhì)押或形成的資產(chǎn)抵押。我國(guó)城市軌道交通建設(shè)所需國(guó)內(nèi)貸款主要來(lái)自國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的政策貸款和國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的投資貸款。目前我國(guó)通過(guò)世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、日本海外協(xié)力基金等國(guó)外金融組織引入了一部分資金,但其規(guī)模相對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)的需求量來(lái)說(shuō)很小。上海地鐵、廣州地鐵在項(xiàng)目建設(shè)中曾使用過(guò)法國(guó)、德國(guó)的出口貸款,具有綜合利率較低、期限長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn),但選項(xiàng)較嚴(yán),手續(xù)較復(fù)雜,且在當(dāng)前地鐵項(xiàng)目設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率的限制下,具有一定局限性。城市軌道交通也可以借鑒公路收費(fèi)項(xiàng)目,應(yīng)用以項(xiàng)目自身未來(lái)收益質(zhì)押或形成的資產(chǎn)抵押來(lái)融資,即“無(wú)追索”或“有限追索”的融資方式。
資本市場(chǎng)投融資渠道包括股票、債券、信托工具的應(yīng)用。股票融資最具代表性的是中國(guó)的香港和新加坡。中國(guó)的香港地鐵在2000年10月發(fā)行股票上市,政府同時(shí)向公眾直接出售20%的股權(quán),收回資金約300億元。新加坡政府也在對(duì)地鐵重組基礎(chǔ)上,通過(guò)向公眾出售33.7%的股權(quán),收回了部分建設(shè)資金。除了股票籌資外,發(fā)行債券是目前較普通的一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)籌資方式。其最大優(yōu)點(diǎn)是資金來(lái)源穩(wěn)定有保證,并且普遍為人們所接受。上海久事公司和上海城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)總公司為城市交通建設(shè)發(fā)行了軌道交通建設(shè)債券,1998年至今債券發(fā)行總量為45億元。另外,城市軌道交通還可采取一些新的信托融資工具為地鐵項(xiàng)目進(jìn)行融資。如以地鐵項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流作為收益擔(dān)保,發(fā)行一定額度的信托憑證,募集項(xiàng)目資金。其優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)募集社會(huì)資金作為資本金投入到地鐵項(xiàng)目,解決了地鐵項(xiàng)目資本金短缺問(wèn)題,操作簡(jiǎn)便,資金到位快。缺點(diǎn)是地鐵項(xiàng)目盈利性低,需采取有效措施滿足信托資金安全、收益的需要。
其他社會(huì)資本投融資渠道是指各種所有制構(gòu)成的企業(yè)、事業(yè)單位,主要指地鐵沿線土地資源開(kāi)發(fā)、廣告權(quán)、冠名權(quán)拍賣、設(shè)備融資租賃、線路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓等向企業(yè)、事業(yè)單位招標(biāo)或拍賣融資的資金。城市軌道交通的發(fā)展為沿線房地產(chǎn)提供了巨大增值空間。日本的軌道交通經(jīng)營(yíng)財(cái)團(tuán)往往在決定軌道線路的走向后,就立即下手收購(gòu)沿線地塊,或是在取得大量土地的所有權(quán)或經(jīng)營(yíng)權(quán)后再來(lái)決定軌道交通線的走向,使軌道交通建設(shè)與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)同步進(jìn)行,以便坐收地塊升值帶來(lái)的利潤(rùn)。向社會(huì)投資人拍賣廣告權(quán)和車站冠名權(quán)也能籌集到部分建設(shè)資金。比如武漢正通廣告有限公司,獲得武漢輕軌部分廣告的獨(dú)家代理權(quán),該公司負(fù)責(zé)人稱全部輕軌廣告一年市場(chǎng)量將超過(guò)2000萬(wàn)元。采取融資租賃方式獲得地鐵設(shè)備,這樣在達(dá)到融資目的的同時(shí),由租賃公司分擔(dān)了地鐵建設(shè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。北京市地鐵公司正積極與有關(guān)租賃公司及西門子等國(guó)際設(shè)備商開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的洽談。線路經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓是指線路完全由政府投資建設(shè),建成后委托有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)投資人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)管理和相關(guān)資源開(kāi)發(fā)。社會(huì)投資人由政府通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選擇,以特許經(jīng)營(yíng)費(fèi)作為標(biāo)的來(lái)融得部分資金。
5 結(jié)論
城市軌道交通項(xiàng)目資金投放量集中、回收期長(zhǎng)、收入水平低的特點(diǎn),使項(xiàng)目本身蘊(yùn)含著較大的金融風(fēng)險(xiǎn),任何單一投融資渠道都很難完全滿足城市軌道交通建設(shè)需要的大量資金,因此,在投融資渠道選擇方面,應(yīng)采取多來(lái)源、多種形式、多渠道并用、合理搭配的原則,盡最大可能在籌集足額資金的前提下降低資金使用成本。
[參考文獻(xiàn)]
[1]周立新,陳望桂.城市軌道交通投資乘數(shù)效應(yīng)計(jì)算的探討[J].城市軌道交通研究,2006(4):27-30.
[2]王灝.關(guān)于北京軌道交通投融資問(wèn)題的研究與建議[J].地鐵與輕軌,2003(1):4-10.
[3]蔡玉萍.城市軌道交通項(xiàng)目PPP模式的創(chuàng)新與應(yīng)用[J].都市快軌交通,2007,20(1):6-9.
北京市公安局海淀分局備案號(hào)：11010802023656號(hào)