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    今年前三季度，焦作萬(wàn)方實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.44億元，較上年同期增長(zhǎng)38.95%；營(yíng)業(yè)總成本42.89億元，同比上升55.74%；凈利潤(rùn)4.9億元，同比下降了12.65%。每股收益1.02元，符合預(yù)期。

    從單季度來(lái)看，今年三季度得益于產(chǎn)能的釋放、銷量的增長(zhǎng)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.89億元，同比增長(zhǎng)23.57%。由于受電價(jià)、原材料等成本上升、三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)等因素影響，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.92億元，同比下降66.74%。其中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增幅分別為34.39%、59.69%、52.51%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.68億元，同比下降了63.78%。

    從季度環(huán)比情況來(lái)看，三季度營(yíng)業(yè)收入比二季度下降了25.13%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)環(huán)比下降了65.25%，凈利潤(rùn)下降65.80%。而二季度與一季度相比，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)了35.72%、-10.33%、-11.19%。比較表明，三季度公司盈利增幅繼續(xù)下滑。值得注意的是，三季度管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用卻環(huán)比出現(xiàn)46.56%、17.07%的增長(zhǎng)。

    三季度盈利情況的不理想，最主要的原因是鋁價(jià)大幅下跌。2007年三季度SHFE鋁價(jià)在1.9萬(wàn)—2萬(wàn)元/噸運(yùn)行，2008年二季度維持在1.85萬(wàn)—2萬(wàn)元/噸之間。而三季度以來(lái)，由于受全球金融危機(jī)的影響，SHFE鋁價(jià)從1.9萬(wàn)元持續(xù)暴跌到1.5萬(wàn)元左右，跌幅在20%以上。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年1-7月全球電解鋁供應(yīng)過(guò)剩已達(dá)到84.2萬(wàn)噸。8月原鋁平均日產(chǎn)量同比與環(huán)比仍然有所提高，繼續(xù)加劇過(guò)剩局面。產(chǎn)能過(guò)剩矛盾突出、全球經(jīng)濟(jì)放緩、需求持續(xù)低迷，將壓抑鋁價(jià)后期的走勢(shì)。

    鋁價(jià)的暴跌，使全球電解鋁大部分企業(yè)已經(jīng)處于虧損境地。9月份以來(lái)，隨著虧損額的加大，國(guó)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)自發(fā)性減產(chǎn)現(xiàn)象。隨著減產(chǎn)的加大，或許有助于鋁價(jià)緩慢回穩(wěn)。

    最近中鋁將氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格從3200元/噸下調(diào)到2900元/噸，由于公司與中鋁近幾年一直采用的是長(zhǎng)單價(jià)格，氧化鋁降價(jià)對(duì)公司影響不大。

    鋁價(jià)走勢(shì)未來(lái)一段時(shí)間估計(jì)仍然難以走出低迷境地，將對(duì)公司的盈利能力帶來(lái)較大的影響。我們預(yù)計(jì)公司2008年、2009年每股收益為1.13元、0.75元，維持中性評(píng)級(jí)。