今日頭條
官方微信
官方抖音
資訊頻道
2007年以來(lái)的石油價(jià)格一度風(fēng)光無(wú)限，從次貸危機(jī)之初的77美元，大幅上升到今年7月147美元的最高點(diǎn)，之后則呈現(xiàn)快速回落之勢(shì)。縱觀油價(jià)變化，我們認(rèn)為其已由資金推動(dòng)型的瘋狂上漲階段，過(guò)渡到以實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求決定的時(shí)期。
我們認(rèn)為去年石油價(jià)格的大幅上漲更多受到次貸危機(jī)的影響，是資金從美國(guó)金融市場(chǎng)流入大宗商品市場(chǎng)所致。目前由于制度、市場(chǎng)因素的變化，資金推動(dòng)型的上漲基礎(chǔ)已經(jīng)動(dòng)搖。首先，從制度因素來(lái)看，美國(guó)政府關(guān)注石油期貨的投機(jī)問(wèn)題、加強(qiáng)了市場(chǎng)監(jiān)管措施，迫使大量銀行、退休基金和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者的資金退出了商品市場(chǎng)。其次，從市場(chǎng)因素來(lái)看，在雷曼兄弟破產(chǎn)、美林等大型投行被收購(gòu)后，在資產(chǎn)縮水的前提下，回收資金，去杠桿化勢(shì)在必行。同時(shí)，原先流行的發(fā)行垃圾債券杠桿收購(gòu)形式可能終結(jié)，取而代之的可能是現(xiàn)金收購(gòu)。因此從石油市場(chǎng)撤資，奉行“現(xiàn)金為王”的理念，蟄伏待機(jī)，可能是不少機(jī)構(gòu)投資者的首選。
從以上的分析來(lái)看，由于監(jiān)管、金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮等原因，以資金推動(dòng)的泡沫似已破滅，在今后石油價(jià)格可能更多反映經(jīng)濟(jì)基本面，供求關(guān)系將主導(dǎo)價(jià)格的走勢(shì)。
從2008年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，供給顯得較為充足，2007年平均日供應(yīng)量為8443萬(wàn)桶，而2008年上半年平均達(dá)到8600萬(wàn)桶/日左右。反觀需求，同期世界范圍的石油需求約為每日8585萬(wàn)桶，供求缺口在47萬(wàn)桶左右，受累于美國(guó)金融動(dòng)蕩和需求疲軟，OECD國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很可能從2007年的2.5%回落到2%以下，而中國(guó)也同樣面臨出口下滑、投資放緩壓力，今年的經(jīng)濟(jì)增速可能放緩1%左右，以此推算OECD和中國(guó)的需求下降將達(dá)到0.35%，即會(huì)使單日石油需求減少約30萬(wàn)桶左右。
此外考慮到新興市場(chǎng)正在進(jìn)行以放寬價(jià)格管制、取消或減少價(jià)格補(bǔ)貼為主的要素價(jià)格改革，并大力推行節(jié)能減排措施，價(jià)格機(jī)制的理順也將有效抑制能源消耗相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)，并進(jìn)一步減少石油需求。
通過(guò)以上分析，我們認(rèn)為油價(jià)有望處于100美元/桶左右，這將促使全球范圍的通脹緩解，而積極影響將主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易條件有望改善，對(duì)石油進(jìn)口依賴度高的國(guó)家尤其如此，這將直接縮減經(jīng)常項(xiàng)目赤字，越南式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)短期內(nèi)不會(huì)再現(xiàn)；第二，就世界范圍來(lái)看，通脹緩解將為各國(guó)以寬松貨幣政策應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退創(chuàng)造空間，這對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)均是如此；第三，對(duì)中國(guó)而言，能源價(jià)格的回落，有望使PPI從8月10.2%的高位回落，這將增加國(guó)內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的盈利，保持供給的穩(wěn)定和持續(xù)性，使央行能在利率、匯率政策上進(jìn)行微調(diào)，實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)、控通脹的政策目標(biāo)。
北京市公安局海淀分局備案號(hào)：11010802023656號(hào)