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全球經(jīng)貿(mào)摩擦加劇，疊加海外疫情導(dǎo)致各國經(jīng)濟(jì)存在不確定性的影響下，外需不足，內(nèi)需承壓，經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力需要尋求新的出口。投資作為與出口和消費(fèi)并駕齊驅(qū)的三駕馬車，將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要支撐，以政府為主導(dǎo)的新基建，將成為“穩(wěn)投資”戰(zhàn)略的重中之重。消費(fèi)和出口來對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的效果短時(shí)間內(nèi)難以顯現(xiàn)，投資能夠有效提振市場預(yù)期，刺激經(jīng)濟(jì)增長。

首先，出口層面來看， 2018 年 3 月以來，由于特朗普的單邊貿(mào)易主義帶來的中美經(jīng)貿(mào) 摩擦，我國貿(mào)易出口受到一定程度的影響。雖然在 2020 年 1 月 15 日，伴隨中美達(dá)成第一接階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，取得階段性成果，貿(mào)易摩擦而暫時(shí)得以緩解，利于我國貿(mào)易出口企穩(wěn)回升，但是仍要正視后續(xù)由特朗普反復(fù)多變的個(gè)性而帶來的不確定性，貿(mào)易出口要想平穩(wěn)回升或進(jìn)一步升 級(jí)需要時(shí)間。另外，受疫情影響，2 月份 PMI 出現(xiàn)大幅下滑，外貿(mào)領(lǐng)域的新出口訂單指數(shù)和 進(jìn)口指數(shù)分別為 28.7%和 31.9%，環(huán)比降 20.0%和 17.1%，外需大幅削減。國內(nèi)方面，中國人口紅利下降，勞動(dòng)力比較優(yōu)勢不斷降低，出口貿(mào)易存在挑戰(zhàn)。另外，當(dāng)前貿(mào)易發(fā)展方向也呈現(xiàn) 出智能化、服務(wù)化的傾向，傳統(tǒng)貿(mào)易發(fā)展方式難以為繼，跨境電子商務(wù)正快速發(fā)展。以 5G 為核心的新技術(shù)革命將會(huì)推動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)分工格局的重塑，新基建發(fā)展將有助于我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈 和價(jià)值鏈中占領(lǐng)高地。

其次，從需求層面來看，2019 年消費(fèi)對 GDP 貢獻(xiàn)率為 57.8%，比上年下降了約 20 個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)二元性、傳統(tǒng)消費(fèi)權(quán)重大、居住成本過高、以及投資結(jié)構(gòu)與需求錯(cuò)配的問題使得 消費(fèi)貢獻(xiàn)率增長勢頭承壓，內(nèi)需潛力有待持續(xù)釋放，但短期內(nèi)難以通過政策刺激顯著改變。

消費(fèi)結(jié)構(gòu)上，內(nèi)部出現(xiàn)高級(jí)化發(fā)展趨向，但受到居住成本擠壓。2019 年居民服務(wù)性 消費(fèi)占比 50.2%，超越貨物消費(fèi)權(quán)重，與發(fā)達(dá)國家 60%-70%的服務(wù)消費(fèi)比重相比還有較大增長空間。居住成本方面，房價(jià)的快速增長，擠壓了居民的教科文娛、醫(yī)療保健等新型服務(wù)消費(fèi) 空間，2018 年一線、二線、三線城市居住收入比分別為 23.7177%、10.3679%、9.2314%。一 般認(rèn)為，合理的房價(jià)收入比的范圍為 4-6，房價(jià)收入比越高，則房價(jià)越高，偏離合理范圍越嚴(yán) 重。2019 年居民部門杠桿率達(dá) 55.8%，個(gè)人住房貸款余額 30.2 萬億元，城市居民消費(fèi)性支出 中，居住占比已經(jīng)達(dá)到 24.82%，新興服務(wù)消費(fèi)可用資金不斷被房價(jià)壓縮。

城市新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是城市化發(fā)展的載體，也是城市化發(fā)展的需求。當(dāng)前我國城 鎮(zhèn)化進(jìn)程的發(fā)展規(guī)模和速度令人矚目，2019 年我國城鎮(zhèn)化率達(dá)到 60.6%。然而，與美、日等 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體 82%到 91%的城市化水平仍有較大差距。隨著城鄉(xiāng)融合戰(zhàn)略的推進(jìn)，城鎮(zhèn)落戶門檻的不斷降低，城市化進(jìn)程也將快速推進(jìn)。據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院《城市藍(lán)皮書：中國城市發(fā)展報(bào) 告 No.12》預(yù)計(jì)，到 2030 年我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到 70%，2050 年將達(dá)到 80%左右。農(nóng)村地區(qū)勞動(dòng)力將加速流向城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)也應(yīng)與之匹配。從國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來看，城 市固定資產(chǎn)投資的同比增長速度在 2018 至 2019 年度僅為 3.8%,該指標(biāo) 2009 年曾經(jīng)達(dá) 42.16% 的水平。5G 基站、特高壓的建設(shè)將成為城市新一輪發(fā)展的基礎(chǔ)，城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁建設(shè)將進(jìn)一步幫助完善城市交通網(wǎng)絡(luò)體系；大數(shù)據(jù)中心、人工智能的發(fā) 展會(huì)加速數(shù)字化城市管理平臺(tái)的搭建，大大提升城市管理綜合統(tǒng)籌能力。

新基建將改善就業(yè)情況，培育人力資本。第一，新基建作為生產(chǎn)經(jīng)營的基礎(chǔ)部門，能 夠有效集聚勞動(dòng)力，發(fā)揮對就業(yè)的吸納作用，緩解失業(yè)等社會(huì)性問題。1979-2018 年，第一產(chǎn) 業(yè)從業(yè)人員所占比重從 69.8%降至 26.1%。與此同時(shí)，第二產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占比從 17.6%增長至 27.6%，從業(yè)人員總量實(shí)現(xiàn)反超。從 GDP 不變價(jià)數(shù)據(jù)來看，2019 年第二產(chǎn)業(yè)所占比重在 40% 左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè) 7%-8%的 GDP 占比。工業(yè)部門的勞動(dòng)要素生產(chǎn)率明顯較高，并且仍有較 大空間吸納剩余勞動(dòng)力。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有外溢性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，新基建對上下游產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)，以及觸發(fā)的新的行業(yè)機(jī)會(huì)都能夠有效吸納社會(huì)勞動(dòng)力。第三，發(fā)展新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠以此帶動(dòng)就業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。新基建的科技化的發(fā)展導(dǎo)向，能夠促進(jìn)高技術(shù)人才的培育，長期來看有利于我國人 力資本的積累，釋放我國經(jīng)濟(jì)增長潛力。

當(dāng)前我國傳統(tǒng)基建存在重復(fù)建設(shè)、結(jié)構(gòu)失衡、產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)錯(cuò)配、區(qū)域分布不均等問題，嚴(yán)重制約著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開展。新基建的發(fā)展將會(huì)對傳統(tǒng)基建形成補(bǔ)充，有著較大向上發(fā)展的動(dòng) 能。

以 5G 為核心的高技術(shù)的發(fā)展引發(fā)的變革，支撐著中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的全新發(fā)展方向，推動(dòng)我 國從工業(yè)大國向工業(yè)強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。智能化、互聯(lián)網(wǎng) +的全新業(yè)態(tài)，對生產(chǎn)供給提出了全新的要求。新型基建連接著供需的兩端，發(fā)展新基建能夠補(bǔ)短板，調(diào)結(jié)構(gòu)，向前向后發(fā)揮聯(lián)動(dòng)作用，通過產(chǎn)業(yè)鏈條有效提高上下游企業(yè)的生產(chǎn)效率以及集約化、科技化水平，最終實(shí)現(xiàn)新基建與傳統(tǒng)基 建的融合。

政策面來看，以 5G 為核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到政策的廣泛支持。自 2018 年中央經(jīng)濟(jì)工 作會(huì)議首次提出“新基建”，此后得到政策的陸續(xù)加碼，不斷引導(dǎo)資金流向新基建領(lǐng)域。

2020 年度各省市投資計(jì)劃清單相繼出臺(tái)，基建項(xiàng)目成為受關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，同時(shí)涵蓋新 老基建兩個(gè)范疇，下一階段重大項(xiàng)目的開工建設(shè)將成為擴(kuò)大內(nèi)需穩(wěn)定外需的重要力量。據(jù) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道統(tǒng)計(jì)，截至 3 月 1 日，北京、河北、山西、上海、黑龍江、江蘇、福建等 13 個(gè) 省市區(qū)發(fā)布了 2020 年重點(diǎn)項(xiàng)目投資計(jì)劃清單，其中 8 個(gè)省份公布了計(jì)劃總投資額，共計(jì) 33.83 萬億元。

從財(cái)政政策來看，財(cái)政部提前下達(dá) 2020 年新增地方政府債務(wù)限額 18480 億元，較上年提 前下達(dá)增加 4580 億元，增幅達(dá) 33%。其中專項(xiàng)債務(wù)限額累計(jì) 12900 億元，傳統(tǒng)基建所占份額 接近 5000 億元。財(cái)政政策作為重大投資項(xiàng)目的主要資金來源，托底新基建發(fā)展行情。政府專 項(xiàng)債中片區(qū)開發(fā)類的主要流向以園區(qū)建設(shè)、交通運(yùn)輸和城市建設(shè)為主。從 PPP 投資方向來看， 片區(qū)開發(fā)、市政工程和交通運(yùn)輸仍是政府財(cái)政支出的主力，新基建的軌道交通、園區(qū)開發(fā)以及 城鎮(zhèn)化建設(shè)都涵蓋在內(nèi)。同時(shí)預(yù)計(jì) 2020 年財(cái)政赤字率有望增長，政策將更加積極有為支持新 基建發(fā)展。

利率方面，Shibor 利率存在下行趨勢，MLF 利率在 2 月下降 10 個(gè)基點(diǎn)之后，2 月 20 日 貸款基本利率下調(diào)，1 年期 LPR 從 4.15 調(diào)至 4.05；5 年期以上 LPR 調(diào)為 4.75，前期為 4.8。除 此之外，央行松口存款基準(zhǔn)利率有望迎來四年中首調(diào)，在保持流動(dòng)性充裕合理的同時(shí)將有效降 低社會(huì)融資成本。2 月 27 日，央行表態(tài)要對普惠金融服務(wù)達(dá)標(biāo)的銀行擇機(jī)定向降準(zhǔn)，降準(zhǔn)與 定向降準(zhǔn)政策近期也有可能落地。寬松的貨幣政策，資金成本低，能夠降低企業(yè)融資成本， 發(fā)揮投資乘數(shù)的拉力，有利于資本流向新基建領(lǐng)域。

截至 3 月 10 日，新基建所涵蓋的重點(diǎn)領(lǐng)域約有上市公司數(shù)量為 217 家，占 A 股上市公 司總數(shù)的 5.69%；總市值合計(jì) 56313.36 億元，占 A 股總市值的 11.22%?？梢娦禄ㄒ?初具規(guī)模，未來發(fā)展空間較大。

投資主體上，與傳統(tǒng)基建一樣，科技基建項(xiàng)目仍然具有資金投入大、資產(chǎn)專用性強(qiáng)、市 場壁壘高的特點(diǎn)，作為關(guān)乎國計(jì)民生的重點(diǎn)投資項(xiàng)目，仍然應(yīng)該堅(jiān)持政府的主導(dǎo)作用，依 靠于財(cái)政支持。但是同時(shí)也要注重發(fā)揮私人資本的作用，引入市場的驅(qū)動(dòng)力，利用民營企 業(yè)、外資企業(yè)的靈活性和創(chuàng)新性。

融資方式上，將不斷拓寬融資渠道。發(fā)改委在《2018 年全國固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢監(jiān)測 報(bào)告及 2019 年投資形勢展望》中指出，當(dāng)前基建項(xiàng)目融資模式有待進(jìn)一步創(chuàng)新，過度依賴 政府信用及財(cái)政資金的局面尚待轉(zhuǎn)變，融資不暢可能影響投資進(jìn)展。要切實(shí)保護(hù)投融資方式的 有效性和透明度，在杜絕政府隱性債務(wù)融資的基礎(chǔ)上，積極推廣政府債券，資產(chǎn)資本化等融資 方式，打通投資回報(bào)機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)以信貸方式積極加入新基建的建設(shè)中。

已需求為導(dǎo)向，不同區(qū)域合理布局。新型基建作為經(jīng)濟(jì)的重要拉力之一。在大力發(fā)展 新基建的時(shí)候要結(jié)合各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，審慎考慮人口增長預(yù)期，做好城市發(fā)展規(guī)劃， 補(bǔ)齊區(qū)域基建短板。同時(shí)，要立足城市群、大中小型城市發(fā)展特色以及優(yōu)勢資源稟賦，合理 布局新基建發(fā)展，打造不同區(qū)劃新基建發(fā)展戰(zhàn)略。以此規(guī)避傳統(tǒng)基建投資中存在的效率低 下、重復(fù)建設(shè)、供需錯(cuò)配的問題。

我國已開啟 5G 商用近半年，R16 標(biāo)準(zhǔn)有望今年全部落地。2019 年 6 月 6 日，工信 部正式向中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國廣電發(fā)放 5G 商用牌照，批準(zhǔn)四家企業(yè)經(jīng)營“第 五代數(shù)字蜂窩移動(dòng)通信業(yè)務(wù)”，自此我國正式進(jìn)入 5G 商用時(shí)代。2019 年 10 月，在中國國際 信息通信展覽會(huì)（PT 展）開幕論壇上，工信部副部長與中國電信、中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中 國鐵塔董事長共同啟動(dòng) 5G 商用。至今我國已開啟 5G 商用近半年，全國共開通 5G 基站約 15.6 萬個(gè)，5G 用戶近 1500 萬，發(fā)展速度較快。另外，從標(biāo)準(zhǔn)制定來看，3GPP 的 5G R15 版本標(biāo) 準(zhǔn)已經(jīng)凍結(jié)，R16 版本預(yù)計(jì)今年完成。

1.政策護(hù)航，運(yùn)營商投資回升加快推進(jìn)建設(shè)進(jìn)度

隨著 5G 上升為我國重要戰(zhàn)略，今年以來中國從上到下不斷出臺(tái)加快 5G 建設(shè)的各 類政策。從 1 月初工信部向中國廣電頒發(fā) 4.9GHz 頻段 5G 試驗(yàn)頻率使用許可，同意其在北京 等 16 個(gè)城市部署 5G 網(wǎng)絡(luò)。到 2 月 21 日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)推動(dòng) 5G 網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等加快發(fā) 展。再到 3 月 4 日政治局會(huì)議明確加快 5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度，中央政 策不斷加碼。同時(shí)，全國各級(jí)政府積極響應(yīng)，密集出臺(tái)行動(dòng)計(jì)劃、實(shí)施方案、指導(dǎo)意見等政策 文件，截至 2 月底，全國各省市區(qū)共出臺(tái) 5G 政策文件累計(jì) 200 余個(gè)。

運(yùn)營商資本支出情況主要受通信技術(shù)發(fā)展及國家政策導(dǎo)向影響。5G 牌照的頒發(fā)帶 動(dòng)運(yùn)營商進(jìn)入投資周期，運(yùn)營商資本開支中移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)支出占比最高。4G 網(wǎng)絡(luò) 建設(shè)過程中運(yùn)營商資本支出保持持續(xù)高速增長，2015 年運(yùn)營商資本支出達(dá)到近十年來頂峰 4,385.74 億元。隨著 4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入尾聲，運(yùn)營商資本支出從 2016 年開始持續(xù)下降，2016 年同比下降 18.78%，2017 年同比下降 13.44%。截至 2018 年我國三大運(yùn)營商資本支出 2,769 億元，同比下降 6.95%。根據(jù)運(yùn)營商在年初公布的投資計(jì)劃，我國三大運(yùn)營商 2019 年度將實(shí) 現(xiàn)資本支出 2,769 億元，低于 2018 年度資本支出。8 月 8 日中國移動(dòng)在半年度財(cái)報(bào)會(huì)議上表示 中國移動(dòng)全年資本開支不會(huì)超過 1,660 億元，與去年 1,671 億相比有所下滑，其中 5G 投資額 僅為240億元?；仡?G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)程，預(yù)計(jì)運(yùn)營商在2020年-2023年將處于資本支出擴(kuò)張期。運(yùn)營商約 40%的資本支出用于移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，5G 基站的建設(shè)將拉動(dòng)運(yùn)營商擴(kuò)大資 本支出。

2、5G 建網(wǎng)投資大周期長，景氣度持續(xù)提升

根據(jù) 5G 頻率來看，達(dá)到同樣覆蓋效果所需基站數(shù)量大約為 4G 時(shí)代的 2 兩倍左右。另考 慮到聯(lián)通電信合建無線網(wǎng)情況，我們預(yù)計(jì) 5G 宏基站總數(shù)約為 400 萬左右，小基站數(shù)量約為 500 萬左右。預(yù)計(jì)建設(shè)高峰期為 2020-2023 年。

由 5G 的三大全新應(yīng)用場景帶來的一系列新標(biāo)準(zhǔn)（包括全新空口與切片控制層面標(biāo)準(zhǔn)）， 導(dǎo)致 5G 產(chǎn)業(yè)鏈投資額有望達(dá)到 1.2 萬億元，4G 投資額約 7300 億元，總體同比增長約 65%。 其中個(gè)別子行業(yè)需求劇增，預(yù)期受益明顯。

3.相較前代，5G 基站建設(shè)更需關(guān)注室內(nèi)外同步

受頻段限制與應(yīng)用刺激，5G 相較 4G 更需要更深度室內(nèi)覆蓋。首先從頻段來看 5G 大部分頻率高于 4G，導(dǎo)致無線傳輸損耗變大，傳播距離減少。5G 的三個(gè)主流頻段大部分高于 4G，室外信號(hào)在穿透建筑物墻壁覆蓋室內(nèi)時(shí)會(huì)產(chǎn)生額外能量損耗 ，只能提供淺層的室內(nèi)覆蓋。因此同等室外基站部署情況下對應(yīng)的室內(nèi)覆蓋能力較弱，在建設(shè)時(shí)需加強(qiáng)室內(nèi)和室外同步部署 覆蓋來保證用戶體驗(yàn)的一致性。應(yīng)用來看，室內(nèi)應(yīng)用場景增多對覆蓋帶寬與密度提出更 高要求。5G 時(shí)代以云 VR、智能制造、遠(yuǎn)程醫(yī)療、智能工廠等為代表的室內(nèi)新應(yīng)用在未來流 量占比有望超過 80%。與室外大部分應(yīng)用下行速率要求大于上行相比，室內(nèi)應(yīng)用需要上行的 低時(shí)延、大帶寬能力來支撐。同時(shí)，5G 時(shí)代的萬物互聯(lián)特征對于流量與連接的安全管控要求 進(jìn)一步提升，室內(nèi)全空間的密集組網(wǎng)、深度覆蓋成為新的趨勢。

覆蓋方案來說，數(shù)字化的室內(nèi)分布方案（即小基站系統(tǒng)）為主流。從 4G 時(shí)代開始， 室內(nèi)覆蓋技術(shù)主要分為三種：傳統(tǒng) DAS（Distribute Antenna System，室內(nèi)分布系統(tǒng)）及其升 級(jí)版光纖直放站和小基站系統(tǒng)。從系統(tǒng)構(gòu)成來看，DAS 復(fù)雜度遠(yuǎn)高于小基站系統(tǒng)。傳統(tǒng) DAS 系統(tǒng)主要有 BBU、RRU、合路器、功分器、小天線幾部分組成。BBU 產(chǎn)生基帶信號(hào)傳輸?shù)?RRU，再將基帶信號(hào)轉(zhuǎn)換成射頻信號(hào)，通過合路器信號(hào)集成，通過功分器將信號(hào)分傳到室內(nèi) 不同的小天線上。系統(tǒng)復(fù)雜，施工部署麻煩，由于無源器件多無法進(jìn)行有效監(jiān)控和與室外基站 協(xié)同。小基站系統(tǒng)則相對結(jié)構(gòu)簡單，易于部署與維護(hù)。

從業(yè)務(wù)能力來看，小基站系統(tǒng)可支持靈活部署高頻段信號(hào)，易于兼容 4G 網(wǎng)絡(luò)。傳統(tǒng)的 DAS 系統(tǒng)專為 2/3G 語音和低速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)而設(shè)計(jì)，在 4G 時(shí)期已經(jīng)出現(xiàn)了帶寬瓶頸。在 5G 時(shí) 代更難以支持 3.5GHz 高頻段、高帶寬射頻器件與 MIMO 等要求。組網(wǎng)方面，小基站系統(tǒng)可支 持 Sub6GHz 多頻一體化、LTE/5G 多模一體化、CAT6A 和光纖多傳輸一體化以及 eMBB/IoT/ 導(dǎo)航多業(yè)務(wù)一體化，使得 4G 時(shí)代的小基站系統(tǒng)可以以較低成本向 5G 演進(jìn)。

廠商覆蓋方案與設(shè)備均已發(fā)布，在運(yùn)營商推動(dòng)下 2020 有望成為行業(yè)爆發(fā)起點(diǎn)。5G 時(shí)代運(yùn)營商想要擺脫純流量收費(fèi)的定位并向垂直行業(yè)應(yīng)用賦能轉(zhuǎn)型，室內(nèi)的覆蓋能力與快速部 署對于搶占市場至關(guān)重要。因此，運(yùn)營商較早就展開了對室內(nèi)小基站行業(yè)的推動(dòng)與技術(shù)路線確 定。2019 年 2 月，中國電信聯(lián)合 Intel 和 H3C 展示了完整的基于 O-RAN 概念的 5G 白盒化室 內(nèi)小基站原型機(jī)。7 月，中國電信在 O-RAN 論壇上發(fā)布業(yè)界首個(gè) 3.5GHz 5G 室內(nèi)小基站的射 頻參考設(shè)計(jì)。同時(shí)，中國移動(dòng)發(fā)布了業(yè)界首個(gè)面向商用的 4G/5G O-RAN 雙模開放設(shè)計(jì)云化小 站方案，并公開硬件原理圖及參考設(shè)計(jì)。設(shè)備商方面，不僅華為、愛立信等設(shè)備廠商規(guī)模部署 了室內(nèi)數(shù)字化解決方案，國內(nèi)外傳統(tǒng) DAS 廠家也紛紛推出了數(shù)字化的室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)。在 2018 世界移動(dòng)大會(huì)期間，華為正式發(fā)布了 5G 室內(nèi)小基站產(chǎn)品 5G LampSite，為業(yè)界第一款同時(shí)支 持 5G 和 LTE 的多頻一體化室內(nèi)小基站。愛立信也發(fā)布了 5G NR 中頻段的無線系統(tǒng)產(chǎn)品，以 100MHz 帶寬結(jié)合 4 天線技術(shù)，速率高達(dá) 1.5Gbit/s，并支持新的 5G 頻段（2.6GHz~5GHz）。

2019 年為我國 5G 商用元年，2020 年進(jìn)入 5G 建設(shè)加速期，主設(shè)備商受益確定性強(qiáng)，建議 關(guān)注中興通訊（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。此外，光纖光纜和基站需求有望隨 5G 建網(wǎng)周期的開啟而回升，建議關(guān)注估值具有安全邊際的彈性標(biāo)的中天科技（600522.SH）， 亨通光電（600487.SH）。互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)建議關(guān)注光環(huán)新網(wǎng)（300383.SZ）?；ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ) 設(shè)施和 5G 推進(jìn)雙領(lǐng)域受益的光通信行業(yè)建議關(guān)注中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、光迅科技 （002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。長期來看，自主可控通信 關(guān)鍵芯片建議關(guān)注光迅科技（002281.SZ）。

（二）特高壓：電網(wǎng)投資有望回暖，特高壓發(fā)力

1. 電網(wǎng)或積極承擔(dān)逆周期調(diào)節(jié)責(zé)任

2019 年電網(wǎng)投資不及預(yù)期，2020 年電網(wǎng)或承擔(dān)逆周期調(diào)節(jié)責(zé)任，投資有望回 暖。受到降電價(jià)和用電增速放緩的雙重壓力，2019 年我國電網(wǎng)累計(jì)投資 4856 億元，同比 下降 9.6%，不及預(yù)期。展望 2020 年，新冠疫情影響經(jīng)濟(jì)，疊加國網(wǎng)換帥、“十三五”收 官之年到來，電網(wǎng)有望適時(shí)調(diào)整投資規(guī)劃，或積極承擔(dān)逆周期調(diào)節(jié)責(zé)任，資本開支有望不 降反增。

2. 特高壓或成為電網(wǎng) 2020 年重點(diǎn)建設(shè)方向，重回景氣周期

特高壓是堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的重要基礎(chǔ)。特高壓是指電壓等級(jí)在交流 1000 千伏及以上 和直流±800 千伏及以上的輸電技術(shù)，具有輸送容量大、距離遠(yuǎn)、效率高和損耗低等技術(shù) 優(yōu)勢，是堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)的重要基礎(chǔ)。截至 2019 年 6 月，國網(wǎng)特高壓建成“九交十直”、 核準(zhǔn)在建“三交一直”工程，已投運(yùn)特高壓工程累計(jì)線路長度 27570 公里、累計(jì)變電（換 流）容量 29620 萬千伏安（千瓦）。

特高壓或成為電網(wǎng) 2020 年重點(diǎn)建設(shè)方向，重回景氣周期。2018 年 9 月，國家 能源局印發(fā)了《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，共規(guī)劃了 12 條特高壓工程（5 直 7 交），合計(jì)輸電容量達(dá)到 5700 萬千瓦。但由于電網(wǎng)投資放緩，特 高壓的實(shí)際核準(zhǔn)開工進(jìn)度低于預(yù)期。根據(jù)國家電網(wǎng) 2020 年重點(diǎn)工作任務(wù)，要求年內(nèi)開工 建設(shè)白鶴灘-江蘇特高壓直流、華中特高壓交流環(huán)網(wǎng)等工程，年內(nèi)核準(zhǔn)南陽-荊門-長沙、 武漢-南昌、白鶴灘-江蘇等 2 直 5 交共 7 條特高壓工程。我們認(rèn)為，本次國網(wǎng)對特高壓的 建設(shè)規(guī)劃超預(yù)期，特高壓有望在 2020 年集中核準(zhǔn)開工，重回景氣周期。

本輪特高壓預(yù)計(jì)帶來核心設(shè)備空間 200 億元左右，設(shè)備商深度受益。按照每條 特高壓約 200 多億元投資測算，2020 年內(nèi)新審批的 7 條特高壓線路或?qū)砑s 1500 億左 右的市場增量空間。對于換流變壓器、換流閥、直流控保、組合電器、變壓器、電抗器等 核心設(shè)備來說，我們預(yù)計(jì)將會(huì)帶來 200 億元左右的增量空間，設(shè)備商深度受益。

我們認(rèn)為，電網(wǎng)或積極承擔(dān)逆周期調(diào)節(jié)責(zé)任，2020 年資本開支有望企穩(wěn)回暖。同時(shí)， 特高壓由于落地見效快、規(guī)劃明確、需求迫切性強(qiáng)，或成為電網(wǎng)的重要推進(jìn)方向，相關(guān)設(shè) 備企業(yè)將深度受益。建議關(guān)注許繼電氣（000400.SZ）、國電南瑞（600406.SH）、平高電 氣（600312.SH）、特變電工（600089.SH）等。

（三）城際高速鐵路和城市軌道交通：市場空間充足

1.投資力度加大，項(xiàng)目儲(chǔ)備充足

2018 年城軌交通建設(shè)投資達(dá)到 5470.2 億元，同比增長 14.47%。除 2016 年外，城軌投 資持續(xù)保持 2 位數(shù)以上的增長速度，2011 年至 2018 年復(fù)合增長率達(dá) 18.9%。從項(xiàng)目儲(chǔ)備來 看，截至 2018 年底，我國城軌在建線路可研批復(fù)投資達(dá)到 4.27 萬億，其中尚未完工投資約 2.5 萬億；批復(fù)的規(guī)劃線路投資達(dá) 3.89 億元。在此基礎(chǔ)上，加上 2019-2020 年新獲批的項(xiàng)目規(guī) 劃 4700 億元，減去 2019 年城軌交通投資完成額（預(yù)計(jì)超過 6000 億元），我們預(yù)計(jì)目前儲(chǔ)備 的城軌項(xiàng)目（在建未完工+規(guī)劃已批復(fù)）總投資大概約為 6 萬億元，市場空間充足。

從軌道交通出行比率和城市軌道歷程來看，我國較國際城市仍有一定差距。東京軌道 交通占公共交通客運(yùn)量達(dá)到 86%，巴黎和倫敦 70%，我國的主要城市上海、北京比率僅 54% 和 44%；密度方面，上海、北京的軌交密度為 0.11、0.04 公里/平方公里，相較于東京的 0.14， 倫敦的 0.26 仍有較大差距。

2.城市軌道里程保持快速增長，未來空間廣闊

2018 年城市軌道運(yùn)營里程達(dá)到了 5761.4 公里，同比增長 14.9%。城軌運(yùn)營里程保持較快 的增長速度，基本維持在 15%-20%之間。截至 2018 年底，我國在建的城軌線路總規(guī)模 6374 公里，規(guī)劃的城軌線路總長 7611 公里。從目前在建和規(guī)劃項(xiàng)目來看，我們預(yù)計(jì)未來城市 軌道里程可以保持兩位數(shù)以上的增長速度。

隨著我國經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，珠三角、長三角以及京津冀等區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展成 為目前重要的發(fā)展目標(biāo)。打通區(qū)域經(jīng)濟(jì)的市域和城際鐵路有望成為重點(diǎn)發(fā)展方向。以長三角中 心的上海為例，根據(jù)“上海 2035”規(guī)劃，未來將形成市區(qū)線、城際線、局域線“三個(gè) 1000 公 里”的軌道交通網(wǎng)絡(luò)。從本次的新基建方向來看，城際鐵將成為未來布局的重點(diǎn)方向， 城市軌道交通的市場空間有望進(jìn)一步打開。

綜上所述，目前我國城軌儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，運(yùn)營里程數(shù)有望保持較快增長。本次“新基建” 概念提出要發(fā)展城際鐵路，將有助于進(jìn)一步打開城軌發(fā)展空間，板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到提升。我們推薦整車龍頭中國中車（601766.SH），軌交控制系統(tǒng)公司中國通號(hào)（688009.SH），建 議關(guān)注地鐵信號(hào)系統(tǒng)龍頭，研發(fā)鐵路互聯(lián)互通系統(tǒng)的交控科技（688015.SH），以及車輛零部件領(lǐng)域的康尼機(jī)電（603111.SH）、華鐵股份（000976.SZ）等。

（四）流量爆發(fā)推高IDC需求，大型數(shù)據(jù)中心凸顯重要性

1.數(shù)據(jù)流量增長推高 IDC 需求，5G 商用或引領(lǐng)流量持續(xù)爆發(fā)

從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)，組網(wǎng)方式變革驅(qū)動(dòng)流量爆發(fā)。網(wǎng)絡(luò)流量迅猛增長的背后組網(wǎng) 方式的革新以及各類應(yīng)用的誕生。在這一過程中，終端設(shè)備的小型化、分散化是促進(jìn)流量增長 的基礎(chǔ)。流量增長的核心驅(qū)動(dòng)力也逐漸從固定端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)移。全球移動(dòng)端數(shù)據(jù)流量在 2017 年占全部流量 9.75%。思科預(yù)測，未來移動(dòng)端數(shù)據(jù)的增長發(fā)力將最為顯著，2017-2022 年復(fù)合 增長率將高達(dá) 46%，并在 2022 年達(dá)到 77EB/月，占全部流量 19.49%。

全球 IDC 市場總體供不應(yīng)求。截至 2017 年底，全球 IDC 市場規(guī)模達(dá) 534.70 億美元， 較上年同比增長 18.32%。美國和歐洲地區(qū)占據(jù)全球 IDC 市場規(guī)模 50%以上。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù) 的快速發(fā)展和云計(jì)算技術(shù)的廣泛應(yīng)用帶動(dòng)數(shù)據(jù)存儲(chǔ)規(guī)模、計(jì)算能力以及網(wǎng)絡(luò)流量大幅增加，推 動(dòng) IDC 市場規(guī)模持續(xù)高速擴(kuò)張。IDC 市場規(guī)模、機(jī)房面積均呈線性增長趨勢，與數(shù)據(jù)的指數(shù) 級(jí)爆炸式增長差距逐漸拉大，市場總體處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

5G 商用將促使數(shù)據(jù)流量更加快速增長，推動(dòng)我國 IDC 市場繼續(xù)擴(kuò)張，市場規(guī)模增 速有望重回 30%以上，帶動(dòng)通信行業(yè)景氣程度。2014 年后我國 IDC 市場規(guī)模增速有所放 緩，但仍高于全球 IDC 市場增速。伴隨著 4G 商用以及短視頻技術(shù)的廣泛應(yīng)用，我國 IDC 市 場仍保持高速擴(kuò)張狀態(tài)。截至 2018 年末我國 IDC 市場規(guī)模達(dá) 1,228 億元，同比增長 29.80%。5G 商用帶來的數(shù)據(jù)流量劇增將推動(dòng) IDC 市場高速擴(kuò)張，利好上游光模塊、光纜企業(yè)。

2.IDC 首選一線地區(qū)部署，能耗政策或?qū)е鹿?yīng)稀缺

一線城市為數(shù)據(jù)中心首選地區(qū)，但機(jī)房供給提升空間不大。目前我國大部分企業(yè)及 人口趨向于向一線城市地區(qū)集中，導(dǎo)致局部并發(fā)數(shù)據(jù)量較大且處理時(shí)效性要求高。同時(shí)，一線 地區(qū)人員素質(zhì)與水電等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對成熟，方便快捷部署與維護(hù)。因此，一線城市為數(shù)據(jù) 中心首選布局地點(diǎn)。北上廣地區(qū)目前保有全國半數(shù)以上數(shù)據(jù)中心，但受制于土地供給與各地政 策要求，未來增長空間或有限。

針對 IDC 建設(shè)政策要求，一線地區(qū)主要考察機(jī)房位置與 PUE。北京在全市層面禁止 新建 PUE 在 1.4 以下的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，中心城區(qū)全面禁止新建和擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心(2015 年 PUE 要求 1.5)。上海地區(qū)嚴(yán)禁中環(huán)以內(nèi)區(qū)域新建 IDC。同時(shí)，單項(xiàng)目規(guī)模應(yīng)控制在 3000 至 5000 個(gè)機(jī)架，平均機(jī)架設(shè)計(jì)功率不低于 6kW，機(jī)架設(shè)計(jì)總功率不小于 18000kW，PUE 值嚴(yán)格控制不 超過 1.3。深圳則根據(jù) PUE 的高低，對新增能源消費(fèi)量給予不同程度的支持，但 PUE1.4 以上 的數(shù)據(jù)中心不享有支持，PUE 低于 1.25 的數(shù)據(jù)中心可享受新增能源消費(fèi)量 40%以上的支持。目前國內(nèi) PUE 要求只針對數(shù)據(jù)中心 L1 層，其本身對 IT 層面并未限制，未來 IT 層面功耗或有 要求。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在用超大型數(shù)據(jù)中心平均 PUE 為 1.63，大型數(shù)據(jù)中心平均 PUE 為 1.54， 全國規(guī)劃在建數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計(jì) PUE 為 1.5 左右，超大型、大型數(shù)據(jù)中心平均設(shè)計(jì) PUE 分別 為 1.41 和 1.48。

3.受制于能耗與數(shù)據(jù)密度，數(shù)據(jù)中心趨于超大規(guī)?；?/p>

數(shù)據(jù)中心展現(xiàn)向超大規(guī)?；w移的趨勢。超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心一般擁有 5 萬-10 萬服務(wù) 器。云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)快速變革帶動(dòng)數(shù)據(jù)流量爆炸性增長。據(jù)思科調(diào)查顯示，到 2021 年， 數(shù)據(jù)中心將儲(chǔ)存 1.3 澤字節(jié)的數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)將消耗 30%的數(shù)據(jù)中心存儲(chǔ)，云流量將占全球所有 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的 95%。同時(shí)，5G、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等新興技術(shù)的廣泛商用，更多應(yīng)用場景、 更復(fù)雜的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)以及更加頻繁的數(shù)據(jù)處理及信息交互導(dǎo)致非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)劇增，對數(shù)據(jù)中心的 規(guī)模與精細(xì)度提出了更高的要求。此外，數(shù)據(jù)中心新超大規(guī)?；欣跀?shù)據(jù)中心運(yùn)營商獲得更 大的能源效率和成本效益。截至 2018 年末，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中信為 430 個(gè)，較 2017 年的 391 個(gè)增長 11%。Synergy Research 預(yù)測 2019 年年底前，全球超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總量將會(huì)超過 500 座。

中國未來 IDC 市場規(guī)模提升空間較大，發(fā)展前景明朗。2018 年美國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中 心總量占全球的 40%，已連續(xù) 3 年保持第一的位置。相較于 2016 年的 45%、2017 年的 43%， 美國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心總量占比已呈下降趨勢。2018 年中國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心占全球總量 8%。雖位居世界第二，但與美國相比我國超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心數(shù)量仍然較少，未來具有很大的發(fā)展空間。

（五）認(rèn)知智能發(fā)展新階段，補(bǔ)足人工智能基礎(chǔ)層與技術(shù)層相對短板

1.人工智能技術(shù)發(fā)展：以自然語言處理為代表的認(rèn)知智能是人工智能下一發(fā)展階段

人工智能產(chǎn)業(yè)投資處于階段低谷，基于大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的深度學(xué)習(xí)技術(shù)帶 來的紅利接近天花板。據(jù)中國信息通信研究院 2019 年《全球人工智能產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)報(bào)吿》顯示， 2019 年一季度，全球人工智能融資規(guī)模 126 億美元，環(huán)比下降 7.3%，融資筆數(shù) 310 筆，同比 下降 44.1%，其中中國人工智能領(lǐng)域融資金額 30 億美元，同比下降 55.8%。同時(shí)，人工智能企業(yè)盈利困難，2018 年近 90%的人工智能公司處于虧損狀態(tài)。

人工智能處于由感知智能向認(rèn)知智能發(fā)展的階段，后深度學(xué)習(xí)時(shí)代的 AI 從數(shù)據(jù)驅(qū) 動(dòng)向知識(shí)驅(qū)動(dòng)發(fā)展。大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的深度學(xué)習(xí)難以達(dá)到和認(rèn)知智能同樣的效果，需要富 知識(shí)驅(qū)動(dòng)（如知識(shí)圖譜）。通過不同知識(shí)的關(guān)聯(lián)性形成一個(gè)網(wǎng)狀的知識(shí)結(jié)構(gòu)，對機(jī)器 來說就是圖譜，形成知識(shí)圖譜的過程本質(zhì)是在使機(jī)器建立認(rèn)知，理解世界。而正如人 類語言是知識(shí)傳遞的形式，知識(shí)圖譜是認(rèn)知核心，NLP 則是機(jī)器建立認(rèn)知核心的橋梁， 讓 AI 使用自然語言與人交互。因此，自然語言處理（NLP）和知識(shí)圖譜是認(rèn)知智能的 關(guān)鍵技術(shù)，而 NLP 是知識(shí)圖譜的前置，可以說 NLP 是 AI 技術(shù)的核心。以計(jì)算機(jī)視覺為 代表，基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的深度學(xué)習(xí)技術(shù)的感知智能技術(shù)“觸及天花板”。在當(dāng)前的感知智能階段， 我們可以看到 AI 在產(chǎn)業(yè)界的應(yīng)用其實(shí)比較局限，主要原因還是認(rèn)知智能發(fā)展不夠成熟，不能 很好地模擬人類交互，造成用戶體驗(yàn)不佳。因此 NLP 的發(fā)展和應(yīng)用是 AI 能夠真正理解人類語 言的重要前提，也是 AI 相關(guān)產(chǎn)品能夠落地應(yīng)用的保障。

認(rèn)知智能當(dāng)前面臨一些瓶頸，使得技術(shù)與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用之間存在距離，是目前相關(guān)應(yīng) 用和產(chǎn)品較少的關(guān)鍵原因，但是我們相信未來一定會(huì)來。目前認(rèn)知智能發(fā)展面臨的一些 問題：1）需要探索結(jié)合知識(shí)圖譜的深度學(xué)習(xí)。隨著深度學(xué)習(xí)對于大數(shù)據(jù)的紅利消耗殆盡，深 度學(xué)習(xí)模型效果的天花板日益迫近。另一方面雖然大量知識(shí)圖譜不斷涌現(xiàn)，但尚未被深度學(xué)習(xí) 有效利用。如何融合知識(shí)圖譜與深度學(xué)習(xí)，提升深度學(xué)習(xí)模型效果是未來重要的發(fā)展方向。2） 認(rèn)知智能往往需要提取內(nèi)在隱含的知識(shí)，或者基于背景關(guān)聯(lián)知識(shí)獲得認(rèn)知結(jié)果，基于同樣的數(shù) 據(jù)在不同的業(yè)務(wù)需求、不同的背景知識(shí)下認(rèn)知結(jié)果可能大不相同。認(rèn)知智能效果是場景敏感和 相關(guān)的，通用認(rèn)知智能效果在具體場景下未盡人意。而對于小語種、某些專業(yè)領(lǐng)域、客戶服務(wù) 等對話系統(tǒng)而言，相關(guān)訓(xùn)練集仍然處于較少而零散的狀態(tài)，仍需要人工標(biāo)注相關(guān)語言信息數(shù)據(jù) 作為 NLP 訓(xùn)練前的準(zhǔn)備。

從 AI 技術(shù)分布來看，AI 綜合實(shí)力美國最強(qiáng)，中國發(fā)展速度驚人，中美兩國處于世界領(lǐng)先 位置。斯坦福大學(xué)發(fā)布的《2018 年度全球 AI 報(bào)告》顯示，2018 年 70%的國際人工智能協(xié)會(huì) 論文來自中美兩國。美國引用次數(shù)第一，比全球平均水平高出 83%，2016 年中國被引用的次 數(shù)比 2000 年提高了 44%。中國在人工智能領(lǐng)域的技術(shù)發(fā)展和市場應(yīng)用方面已經(jīng)進(jìn)入了國際上 的前沿發(fā)展國家群體，呈現(xiàn)出中美雙雄共同領(lǐng)跑的局面。總體來看，在 AI 這個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，中 國已經(jīng)占據(jù)了較高的起點(diǎn)。

2.人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展：多場景賦能是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心方向

人工智能產(chǎn)業(yè)鏈可分為三層：基礎(chǔ)層（計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施）、技術(shù)層（軟件算法及平臺(tái)）和應(yīng) 用層（行業(yè)應(yīng)用及產(chǎn)品）?；A(chǔ)層主要進(jìn)行數(shù)據(jù)的收集以及提供計(jì)算力，主要包括 AI 芯片、 傳感器、操作系統(tǒng)、云計(jì)算服務(wù)、數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái)等。技術(shù)層開發(fā)面向不同領(lǐng)域的應(yīng)用技術(shù)，包 括計(jì)算機(jī)視覺、智能語音、自然語言處理、機(jī)器學(xué)習(xí)等。應(yīng)用層是基于基礎(chǔ)層與技術(shù)層之上， 結(jié)合場景及行業(yè)知識(shí)開發(fā)應(yīng)用或產(chǎn)品，為不同場景賦能，比如 AI 在安防、家居、醫(yī)療、交通 等領(lǐng)域的應(yīng)用。

賦能是 AI 的本質(zhì)，人工智能應(yīng)用正進(jìn)入場景為王的時(shí)代，知識(shí)驅(qū)動(dòng)的認(rèn)知智能的 發(fā)展應(yīng)與場景相結(jié)合，AI 應(yīng)用模式成功需要技術(shù)+閉環(huán)數(shù)據(jù)+場景（行業(yè)知識(shí)）的深度 結(jié)合。認(rèn)知智能效果是場景敏感和相關(guān)的，認(rèn)知智能往往需要提取內(nèi)在隱含的知識(shí)，或者基 于背景關(guān)聯(lián)知識(shí)獲得認(rèn)知結(jié)果，基于同樣的數(shù)據(jù)在不同的業(yè)務(wù)需求、不同的背景知識(shí)下認(rèn)知結(jié) 果可能大不相同。后深度學(xué)習(xí)時(shí)代，除了算力、算法、數(shù)據(jù)以外，場景和行業(yè)專家（知識(shí)）尤 為關(guān)鍵。

從戰(zhàn)略上看，美科技巨頭在人工智能的布局重點(diǎn)是技術(shù)難度大的 AI 基礎(chǔ)層，而中國的布 局重點(diǎn)在應(yīng)用層。在與美競爭局面中，中國在應(yīng)用層較強(qiáng)，基礎(chǔ)層和技術(shù)層是相對短板。中國 科技巨頭對 AI 應(yīng)用層的投資力度最大，在 AI 場景賦能方面已有較多經(jīng)驗(yàn)，有大量的 AI 初創(chuàng) 企業(yè)是基于某一方向的核心 AI 技術(shù)進(jìn)行商業(yè)化變現(xiàn)。

3.A 股相關(guān)公司

人工智能領(lǐng)域，我們推薦 A 股公司拓爾思、四維圖新，建議關(guān)注科大訊飛。

拓爾思：公司作為國內(nèi)長期堅(jiān)持自主核心技術(shù)研發(fā)的企業(yè)之一，在語義智能領(lǐng)域積累深耕 20 余年，是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司。公司擁有領(lǐng)先的自主核心的 AI 技術(shù)，語義智能包括自然語 言處理、知識(shí)圖譜、圖像和音視頻理解，是 A 股市場稀缺的人工智能標(biāo)的。公司目前已將 AI 技術(shù)垂直在金融、安全、媒體、政府等多個(gè)行業(yè)賦能并擁有較強(qiáng)的市場競爭力。在人工智能得 到更好發(fā)展的未來，看好公司 AI 技術(shù)在無限場景下延展的可能。

四維圖新：公司是車聯(lián)網(wǎng)及自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的龍頭及稀缺標(biāo)的，高精度地圖技術(shù)具有卡位優(yōu) 勢及高壁壘。公司長期注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用連續(xù)多年占營業(yè)收入的 50%以上。智能駕駛已進(jìn) 入 L2~L3 階段，公司布局的 ADAS 及汽車電子芯片業(yè)務(wù)也將成為看點(diǎn)。

（六）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：制造業(yè)的二次升級(jí)

1.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念及發(fā)展歷史

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念出現(xiàn)時(shí)間并不長，最早可追溯至2012年GE發(fā)布的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)白皮書。GE 在白皮書中對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的定義為“打破智慧和機(jī)器的邊界“（英文原文為 Industrial Internet: Pushing the Boundaries of Minds and Machines），希望借助工業(yè)革命和互聯(lián)網(wǎng)的成果，推動(dòng)生 產(chǎn)效率的提升。但是隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)諸如美國 IIC（Industrial Internet Consortium）、中國 AII（Alliance of Industrial Internet）的出現(xiàn)，該概念的外延逐漸廣泛。中國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)研究院 在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新發(fā)展 20 問中給出解讀：“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)與制造業(yè)深度 融合的產(chǎn)物，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，通過人、機(jī)、物的全 面互聯(lián)，全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價(jià)值鏈的全面鏈接，推動(dòng)形成全新的工業(yè)生產(chǎn)制造和服務(wù)體系， 成為工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵依托、重要途徑、全新生態(tài)。”

我們認(rèn)為對于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)概念的定義需要從其背景或目標(biāo)出發(fā)，可以理解為傳統(tǒng)工業(yè)借助 互聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)工業(yè)效率的提升或成本的下降，該過程之間的各種融合都可以廣泛的理解為 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

2.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)圖譜

按照工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)邏輯，其主要架構(gòu)可分成網(wǎng)絡(luò)、平臺(tái)和安全部份。網(wǎng)絡(luò)即通過物聯(lián) 網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)實(shí)現(xiàn)工業(yè)數(shù)據(jù)的采集、流通，平臺(tái)即對獲得的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，以實(shí)現(xiàn)諸如運(yùn) 營管理優(yōu)化等功能，該層包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用場景；安全即構(gòu)建涵蓋工業(yè)全系統(tǒng)的安全防護(hù)體系，保障工業(yè)智能化的實(shí)現(xiàn)。

若從工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的上下游整體來分，則可以分為上游硬件、中游平臺(tái)和下游應(yīng)用場景。行 業(yè)上游智能硬件設(shè)備為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)提供工業(yè)大數(shù)據(jù)采集支持，中游工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)基于數(shù) 據(jù)采集集成、計(jì)算分析等處理，提供工業(yè)開發(fā)應(yīng)用數(shù)字化解決方案，下游應(yīng)用領(lǐng)域提供落地場 景，加速工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字化進(jìn)程，支撐企業(yè)轉(zhuǎn)型優(yōu)化升級(jí)。

3.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模巨大，增長率穩(wěn)定

在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，工業(yè)數(shù)字化水平是影響工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模結(jié)構(gòu)的重要因素，工 業(yè)設(shè)備的數(shù)字化水平低是影響平臺(tái)市場規(guī)模低的主要因素之一。根據(jù) Accenture 出具的《工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)展望報(bào)告（2015）》和《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場定位報(bào)告（2015）》，隨著工業(yè)技術(shù)的不斷研發(fā)、創(chuàng)新及優(yōu)化，2020 年全球工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資規(guī)模將超過 5,000 億美元；到 2030 年， 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將為全球經(jīng)濟(jì)總量帶來超過 15 萬億美元的增長。

2018 年，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到 5313.04 億元，較上年同比增長 13.71%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2023 年我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模將突破萬億。

4、5G 助推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速落地

5G 的商用將推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)落地更多應(yīng)用場景。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在落地時(shí)基礎(chǔ)部分是網(wǎng)絡(luò)問 題，包括時(shí)延與連接問題。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有著海量的連接數(shù)以及對時(shí)延要求較高，而 5G 三大應(yīng) 用場景中的海量機(jī)器類通信（mMTC）和高可靠低時(shí)延通信(uRLLC)恰好與之契合。

5.政策力推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

自 2017 年 11 月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意 見》到 2020 年 3 月的中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，提出要發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)，包括 5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、充電樁、 大數(shù)據(jù)中心、人工 智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等七大“新基建”板塊。我國多部門發(fā)布發(fā)布較多專項(xiàng)政策，力推工業(yè)互聯(lián)網(wǎng) 發(fā)展。

6.A 股工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)代表個(gè)股

A 股工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)代表公司主要有工業(yè)富聯(lián)、用友網(wǎng)絡(luò)、東方國信、寶信軟件和鼎捷軟件等。

1、聚焦 5G 新態(tài)勢，廣電行業(yè)迎來新契機(jī)

2019 年 6 月，工信部分別給中國移動(dòng)、中國聯(lián)通、中國電信、中國廣電頒發(fā)了 5G 商用牌照，運(yùn)營商格局全面洗牌。其中，中國廣電取得 700MHz 和 4.9GHz 頻段。2019 年 9 月，中國廣電正式發(fā)布了 5G 試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)實(shí)施方案，一是 2019 年實(shí)施試驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)， 此階段分別在三個(gè)城市試行，2019 年 9 月，中國廣電在上海虹口啟動(dòng)了首批 5G 測試基 站，二是規(guī)模建網(wǎng)階段。自此，中國廣電正式進(jìn)入 5G 時(shí)代。

1）5G 商用推出，廣電行業(yè)收入有望迎來跨越式增長

(1) 收入規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)大幅突破

2015 年至 2018 年以來，三大運(yùn)營商的經(jīng)濟(jì)業(yè)績穩(wěn)健增長。作為 5G 時(shí)代的第四家運(yùn)營商， 目前廣電行業(yè)營收持續(xù)下滑，主要依賴廣播電視收入，待 2020 年正式推出 5G 商用業(yè)務(wù)后， 廣電行業(yè)的收入規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長。

(2) 行業(yè) ARPU 值趨于穩(wěn)定，流量爭奪成競爭關(guān)鍵

2G 市場初期，中國移動(dòng)處于壟斷地位，隨著聯(lián)通加入中國移動(dòng) ARPU 值開始逐步下降， 移動(dòng)和聯(lián)通共拓行業(yè)市場，ARPU 值保持穩(wěn)定。2008 年年初期，中國電信收購中國聯(lián)通分拆 的 C 網(wǎng)，3G 時(shí)代三大競爭格局正式成立，因?yàn)槁?lián)通和電信的 3G 標(biāo)準(zhǔn)占有優(yōu)勢，使得中國移 動(dòng) ARPU 值降幅明顯。2015 年初期，中國移動(dòng)率先發(fā)力 4G 市場，ARPU 值有所回落，中國 聯(lián)通和中國電信 ARPU 值較為穩(wěn)定，總體看來，雖行業(yè) ARPU 值總體整體下行，但追究其原 因是因?yàn)榻陙砣筮\(yùn)營商競爭激烈，追求用戶增長而犧牲 ARPU 值，運(yùn)營商平均 ARPU 值 保持在 50~60 左右。隨著流量紅利趨于尾聲，業(yè)務(wù)增長將更依賴于用戶價(jià)值挖掘，因此我們 認(rèn)為未來長期來看 ARPU 值將趨于穩(wěn)定甚至穩(wěn)中有升。

隨著5G時(shí)代的開啟，廣電的加入將搶占市場份額，憑借廣電系在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上的用戶積累， 有望在流量紅海競爭中取得突圍，而我們認(rèn)為流量競爭將是未來四大運(yùn)營商的競爭關(guān)鍵。

2）觸達(dá)面廣泛，有望切入多種應(yīng)用場景

(1) 5G 時(shí)代的三大業(yè)務(wù)應(yīng)用場景

國際電信聯(lián)盟 ITU 為 5G 定義了未來 5G 三大主要的應(yīng)用場景，分別是增強(qiáng)型行動(dòng)寬帶通 訊(eMBB)、超可靠度和低延遲通訊(URLLC)以及大規(guī)模機(jī)器型通訊(mMTC)。目前，可以運(yùn)用 在廣電行業(yè)領(lǐng)域的主要是 eMBB 及 mMTC 帶寬。eMBB 增強(qiáng)型移動(dòng)帶寬是我們目前主要使用 的 5G 應(yīng)用場景，可以幫助在用戶密度大的區(qū)域增強(qiáng)通信能力，在超高清視頻傳輸應(yīng)用上，5G 的傳輸速率可達(dá)到 1Gbps，可提供優(yōu)良的網(wǎng)絡(luò)承載能力，滿足 8K 的傳輸要求。而 mMTC 使 用的 5G 場景特點(diǎn)為連接設(shè)備數(shù)量巨大，可以更好的幫助實(shí)現(xiàn)智慧廣電發(fā)展。

(2) 700MHz+4.9GHz 中低頻獨(dú)立組網(wǎng)，優(yōu)勢明顯

中國廣電是全球唯一一家以 700MHz 建網(wǎng)的 5G 運(yùn)營商，從技術(shù)角度而言，700MHz 頻率 具有覆蓋廣、信號(hào)強(qiáng)、損耗低、穿透力強(qiáng)、組網(wǎng)成本低等特點(diǎn)，優(yōu)勢明顯。在城郊和農(nóng)村地區(qū)， 700MHz 系統(tǒng)覆蓋半徑約為現(xiàn)有 2.6GHz 系統(tǒng)的 3~4 倍，可以確保其在邊遠(yuǎn)地區(qū)的覆蓋領(lǐng)先。同時(shí)，由于其覆蓋范圍廣，使用 700MHz 頻段所需要簡稱的 5G 網(wǎng)絡(luò)基站數(shù)相比其他運(yùn)營商更 低，成本減少。對于 URLLC 和 mMTC 應(yīng)用，需要的就是廣覆蓋、低功耗等特點(diǎn)，700MHz 是完全可以勝任的。2020 年 1 月，中國廣電獲得 4.9GHz 頻段 5G 試驗(yàn)許可，4.9GHz 具有大容 量、高速率的優(yōu)勢，彌補(bǔ) 700MHz 的不足?？傮w看來，中國廣電通過 700MHz+4.9GHz 中低頻 獨(dú)立組網(wǎng)，同時(shí)共享中國聯(lián)通、中國電信室內(nèi) 3.5GHz 室內(nèi)頻段發(fā)展 5G，優(yōu)勢明顯。

3）技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)新業(yè)態(tài)發(fā)展

近年來隨著 5G、VR、8K、人工智能物聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)的快速發(fā)展，未來廣電將加快這 些高新技術(shù)的運(yùn)用，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變革。以 2019 年 8 月發(fā)布的《中國廣電·青島 5G 高新視頻 實(shí)驗(yàn)園區(qū)規(guī)劃》舉例，未來該園區(qū)將重點(diǎn)布局高新視頻內(nèi)容產(chǎn)品創(chuàng)新、高新視頻云、高新視頻 軟硬件設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)、高新視頻應(yīng)用集成創(chuàng)新、內(nèi)容監(jiān)測監(jiān)管與數(shù)字版權(quán)服務(wù)、高新視頻產(chǎn)業(yè)運(yùn)營等六大板塊，以科技創(chuàng)新為支撐，以內(nèi)容生產(chǎn)為核心，應(yīng)用于沉浸式體驗(yàn)、VR、AR 等 多種新興產(chǎn)業(yè)，構(gòu)建高新視頻新業(yè)態(tài)。

(1) VR/AR 將給用戶帶來 360 度視角全新體驗(yàn)

5G 可以提供媒體交互新方式，將大大促進(jìn) AR／VR 在廣電行業(yè)的應(yīng)用，首創(chuàng)的虛擬網(wǎng)絡(luò) 交互制作模式（VNIS）在 2020 年央視春晚第一次應(yīng)用，VNIS 系統(tǒng)是指利用遠(yuǎn)程采集超高清 分辨率的動(dòng)態(tài) VR 實(shí)景內(nèi)容，通過 5G 等網(wǎng)絡(luò)技術(shù)將高質(zhì)量 VR 視頻傳輸?shù)娇偱_(tái)央視頻虛擬演 播室 VR 渲染系統(tǒng)，并進(jìn)行實(shí)時(shí)渲染制作，實(shí)現(xiàn)視覺特效與節(jié)目內(nèi)容無縫結(jié)合，使觀眾可以自 由轉(zhuǎn)換不同視角，擁有全新的收視體驗(yàn)。

(2) 4K 頻道節(jié)目已落地，8K 超高清視頻浪潮已至

5G 還將推動(dòng)超高清視頻化，因?yàn)槠浯髱挕⒌蜁r(shí)延、強(qiáng)穩(wěn)定的技術(shù)優(yōu)勢，可以幫助節(jié)目 內(nèi)容在 8K 屏幕的完美展現(xiàn)，做到超高清，無卡頓。相比于 4K，8K 的 3840 x 2160 像素?fù)碛?更高的分辨率，也提供了更寬的可視角度，觀眾可以在電視上看到更清晰的畫面細(xì)節(jié)。隨著 8k 的逐漸普及以及 8K 電視產(chǎn)品的上市，廣電電視場景與 8K 的結(jié)合將迎來新的發(fā)展機(jī)遇。

(3) AI+廣電，賦能智慧廣電

當(dāng)前廣播電視行業(yè)以實(shí)施智慧廣電建設(shè)為基礎(chǔ)，人工智能是引領(lǐng)其發(fā)展進(jìn)步的支撐性技術(shù) 之一。人工智能在其領(lǐng)域運(yùn)用非常廣泛，以內(nèi)容制作方面舉例，人工智能技術(shù)可以做到智能內(nèi) 容識(shí)別、海量素材自動(dòng)匹配，使用視頻結(jié)構(gòu)化技術(shù)快速識(shí)別和提取關(guān)鍵幀元數(shù)據(jù)，使用智能幫 助生產(chǎn)傳播內(nèi)容，在短時(shí)間內(nèi)制作內(nèi)容同時(shí)實(shí)現(xiàn)視頻個(gè)性化，降低生產(chǎn)成本，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)效率。

(4) 廣電物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢，帶動(dòng)行業(yè)發(fā)展

廣電行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)場景具有很好的應(yīng)用模式。從技術(shù)層面看，廣電物聯(lián)網(wǎng)對帶寬要求不高， NB-IoT 只需大約 180KHz 的帶寬，可低成本廣泛部署到蜂窩網(wǎng)絡(luò)，廣電的 700MHz 頻段覆蓋 廣、容量小，和 NB-IOT 在物聯(lián)網(wǎng)方面的特點(diǎn)吻合度非常高。未來廣電物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展從平臺(tái)建設(shè) 起，將逐步開展物聯(lián)網(wǎng)覆蓋建設(shè)。

4）toG 業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，增量空間可期

廣電行業(yè)在建設(shè) 5G 發(fā)展初期，利用現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)基本可以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)部署, 隨著平臺(tái)搭建推 進(jìn)，教育、醫(yī)療、民生、電子政務(wù)等目前具有一定基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)未來會(huì)覆蓋面會(huì)更廣。隨著 5G 技術(shù)的快速推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來廣電平臺(tái)將與政府實(shí)現(xiàn)更多民生方面的合作，預(yù)計(jì) To G 業(yè)務(wù)增量 可期。

(1) 遠(yuǎn)程教育云平臺(tái)上線，滿足偏遠(yuǎn)地區(qū)教育需求

四川廣電網(wǎng)絡(luò)充分利用廣電網(wǎng)絡(luò)覆蓋廣、低成本等優(yōu)勢，運(yùn)用音視訊、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)技 術(shù)解決了傳統(tǒng)同步教學(xué)中存在的問題，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程同步互動(dòng)教學(xué)。遠(yuǎn)程教育云平臺(tái)可以滿足硬 終端，軟交換的優(yōu)質(zhì)音視頻編解碼能力及大規(guī)模部署的能力，能夠?qū)崿F(xiàn)同步課堂、教師研訓(xùn)、 遠(yuǎn)程授課、雙師輔導(dǎo)、課堂錄播、教師聽評(píng)課、課堂巡檢、教學(xué)督導(dǎo)等多場景的遠(yuǎn)程教學(xué)應(yīng)用。2019 年 8 月，攀枝花市第 9 小學(xué)校通過廣電網(wǎng)絡(luò)“遠(yuǎn)程教育”云平臺(tái)，成功與米易縣灣丘小學(xué) 實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)程同步課堂教學(xué)，給偏遠(yuǎn)地區(qū)的孩子帶來了福音。

2020 年 2 月，歌華有線和北京市教委合作推出免費(fèi)在線學(xué)習(xí)平臺(tái)“歌華教育-北京云空中 課堂”，通過高清交互機(jī)頂盒已覆蓋約 600 萬北京家庭用戶，未來在線教育模式將得到積極推 廣。

(2) 視頻監(jiān)控布點(diǎn)，聯(lián)網(wǎng)共享為重點(diǎn)發(fā)展

“雪亮工程”之名源于“群眾的眼睛是雪亮的”，它以群眾各家各戶的信息系統(tǒng)為基礎(chǔ)，通過 視頻監(jiān)控布點(diǎn)，搭建農(nóng)村地區(qū)治安防控監(jiān)控項(xiàng)目，以此守護(hù)百姓安全。2018 年，貴廣網(wǎng)絡(luò)已 與 53 個(gè)縣完成項(xiàng)目簽約，共完成 5000 多個(gè)行政村的建設(shè)。從全國范圍看，2018 年約有 1894 個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，而 2019 年全國地級(jí)以上的區(qū)域大概有 334 個(gè)，建設(shè)體量已達(dá)到 314 億。盡管預(yù) 計(jì) 2020 年，雪亮工程將基本實(shí)現(xiàn)全域覆蓋、全網(wǎng)共享、全時(shí)可用、全程可控的目標(biāo)，但隨著 萬物互聯(lián)的推進(jìn)，雪亮工程的下個(gè)發(fā)展趨勢，為實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)共享。

(3) 有線電視實(shí)施應(yīng)急廣播，看好應(yīng)急公共服務(wù)市場

全國應(yīng)急廣播體系是國家應(yīng)急體系和國家公共服務(wù)體系的重要組成部分，為全民提供突發(fā) 事件應(yīng)急廣播，目前已經(jīng)建成了覆蓋全國、遍布城鄉(xiāng)的廣播電視傳輸覆蓋網(wǎng)絡(luò)，已成為發(fā)布應(yīng) 急信息的主要手段。從國際上看，美國第一應(yīng)急網(wǎng) FirstNet 是全球首個(gè)全國性應(yīng)急通信網(wǎng)絡(luò)， 當(dāng)緊急事件突發(fā)時(shí)，會(huì)把這個(gè)頻段劃分出來作為應(yīng)急通信使用，英國、韓國同樣投入頻段使用 應(yīng)急寬帶網(wǎng)。隨著國家的逐步重視，在 ToG 方面，看好應(yīng)急公共服務(wù)的垂直應(yīng)用市場。

2、 5G+8K 推動(dòng)新內(nèi)容革命，5G 網(wǎng)絡(luò)為超高清視頻發(fā)展帶來機(jī)遇

（1）4G 帶寬能力難以滿足超高清視頻需求，超高清視頻發(fā)展需要 5G 支持。

根據(jù)思科數(shù)據(jù)，2021 年，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)量將達(dá)到 49EB，是 2016 年的 7 倍，2018 年 的 3 倍，其中，視頻業(yè)務(wù)是數(shù)據(jù)增長的動(dòng)力來源，流量的快速增長使得 4G 體驗(yàn)速率下滑，同 時(shí)受限于 4G 帶寬能力不足，4K/8K 的視頻無法實(shí)現(xiàn)，超高清視頻的發(fā)展需要 5G 支持。5G 的 速度將達(dá)到 4G 的 100 倍（1Gbps），峰值速率達(dá)到 20Gbps，意味著用戶下載 8GB 的 HD 電 影只需要 6 秒，而 3G 網(wǎng)絡(luò)下需要 70 分鐘，4G 網(wǎng)絡(luò)需要 7 分鐘。因此，5G 網(wǎng)絡(luò)可以保證 8K 視頻流無卡頓的傳輸和播放，并且 5G 網(wǎng)絡(luò)切片功能還可以為 8K 視頻提供虛擬的專用通道， 進(jìn)一步保障業(yè)務(wù)質(zhì)量。屆時(shí) 4G 時(shí)代下的視頻行業(yè)將被重構(gòu)，5G 下的視頻行業(yè)具有“編解碼更 高清，內(nèi)容處理更智能，傳輸更高效，呈現(xiàn)更真實(shí)”的特點(diǎn)，無所不在的高清音視頻必將獲得 更多潛在用戶，同時(shí)催生出更多 5G 音視頻新業(yè)務(wù)，例如 VR/AR 直播、全景直播、家庭巨幕 影院等，在多個(gè)領(lǐng)域中構(gòu)建 5G 大視頻產(chǎn)業(yè)的新格局。

（2）5G 網(wǎng)絡(luò)為超高清視頻技術(shù)發(fā)展帶來全新機(jī)遇。

5G 網(wǎng)絡(luò)以增強(qiáng)移動(dòng)寬帶( eMBB )、大規(guī)模物聯(lián)網(wǎng) ( mMTC )及高可靠低延時(shí)( uRLLC )三大 應(yīng)用場景為核心，提供大帶寬、大連接、低時(shí)延的網(wǎng)絡(luò)能力，同時(shí)結(jié)合 MEC、網(wǎng)絡(luò)切片等特 性，為 8K、VR 等超高清視頻技術(shù)發(fā)展帶來全新機(jī)遇。按照 8K 視頻直播或者點(diǎn)播帶寬 200M 要求，4G 網(wǎng)絡(luò)的傳輸速率峰值僅能達(dá)到 100Mbps，已無法滿足 8K 視頻傳輸帶寬需求，5G 網(wǎng) 絡(luò)可提供數(shù)十 Gbps 的峰值速率，單用戶體驗(yàn)速率達(dá) 0.1-1Gbps。eMBB （增強(qiáng)移動(dòng)寬帶）作 為 3GPP（國際標(biāo)準(zhǔn)化組織第三代合作伙伴計(jì)劃）定義的 5G 技術(shù)三大場景之一，為超高清視 頻等大流量業(yè)務(wù)提供了技術(shù)基礎(chǔ)。

（3）5G+8K 的文娛消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域豐富而創(chuàng)新，內(nèi)容版權(quán)價(jià)值或得到重估。

5G+8K 應(yīng)用場景不僅局限于平面大屏，也涵蓋 VR 等應(yīng)用場景。從用戶群體角度看， 5G+8K 應(yīng)用場景則涵蓋更多，包含直播、點(diǎn)播、游戲等。其中，5G 在文娛消費(fèi)領(lǐng)域主要應(yīng)用 于 8K 直播或點(diǎn)播、VR 游戲、家庭巨幕影院、VR 直播等。消費(fèi)應(yīng)用領(lǐng)域的豐富和創(chuàng)業(yè)也為傳 媒行業(yè)帶來新的成長活力，隨著用戶對優(yōu)質(zhì)內(nèi)容付費(fèi)意愿的持續(xù)增強(qiáng)，內(nèi)容版權(quán)價(jià)值或得到重 估，創(chuàng)造新的商業(yè)模式和更廣闊的市場空間。

8K 直播/點(diǎn)播：是指基于 5G 網(wǎng)絡(luò)，通過 8KR/VR 技術(shù)應(yīng)用，對比賽、演唱會(huì)、重大活 動(dòng)等大型活動(dòng)場景進(jìn)行直播，或后期制作成點(diǎn)播節(jié)目推送給家庭/個(gè)人用戶，帶給用戶沉浸式 的臨場感，未來階段，將為用戶帶來更好的視聽覺和交互體驗(yàn)。

VR 游戲：是指利用 VR 技術(shù)讓玩家走進(jìn)虛擬的游戲世界，擁有沉浸的視聽感受，并通過 身體的運(yùn)動(dòng)來進(jìn)行游戲。云 VR 游戲是 VR 的典型應(yīng)用，交互性強(qiáng)，沉浸感強(qiáng)，是最能吸引用 戶的業(yè)務(wù)之一。

家庭巨幕影院：是指在室內(nèi)借助 VR 頭顯，可滿足現(xiàn)代人們對于看電影的需求，如私人 巨幕、躍然眼前的 3D 影像，1080P 到 4K、8K 的清晰度，800 至 1000 英寸巨幕，屏幕大小自 由調(diào)節(jié)等。

VR 直播：超高清視頻除了顯著提高臨場感，與 5G、VR/AR 結(jié)合能帶來更真實(shí)逼真的體 驗(yàn)，在體育賽事、演唱會(huì)等展現(xiàn)出更多普通分辨率捕捉不到的細(xì)節(jié)，抓住每個(gè)精彩瞬間，有效 提升視頻內(nèi)容制播效率。

3. 網(wǎng)速提升將促進(jìn)云游戲和 VR/AR 游戲推廣與發(fā)展

（1）云游戲

云游戲是以云計(jì)算為基礎(chǔ)的游戲方式，在云游戲的運(yùn)行模式下，所有游戲都在服務(wù)器端 運(yùn)行，并將渲染完畢后的游戲畫面壓縮后通過網(wǎng)絡(luò)傳送給用戶。在客戶端，用戶的游戲設(shè)備不 需要任何高端處理器和顯卡，只需要基本的視頻解壓能力就可以了。云計(jì)算（cloud computing）， 是一種基于互聯(lián)網(wǎng)的計(jì)算方式，通過這種方式，共享的軟硬件資源和信息可以按需提供給計(jì)算 機(jī)和其他設(shè)備。提供資源的網(wǎng)絡(luò)被稱為“云”。云端游戲?qū)K端用戶設(shè)備的要求較低，所有的處 理都將在云端進(jìn)行。用戶的互動(dòng)將被實(shí)時(shí)傳送到云中進(jìn)行處理，以確保高品質(zhì)的游戲體驗(yàn)。

5G 高速率、低時(shí)延和泛連接能力對移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及其應(yīng)用產(chǎn)生深刻變革。5G 逐步將 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的存儲(chǔ)、運(yùn)算和處理功能推向云端，隨即助推云游戲、云 VR、云機(jī)器人、行 業(yè)無人機(jī)等新型業(yè)態(tài)涌現(xiàn)。在此趨勢下，云游戲的應(yīng)用終端向輕量化、小型化和低成本發(fā)展， 進(jìn)而促進(jìn)云游戲的迅速推廣和發(fā)展。

根據(jù)華為的《5G 時(shí)代十大應(yīng)用場景白皮書》，5G 的首要商業(yè)用例之一是固定無線接入（或 稱作 WTTx）——使用移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)而不是固定線路提供家庭互聯(lián)網(wǎng)接入。云游戲平臺(tái)需要 5G WTTx 的支持。目前的云游戲平臺(tái)通常不會(huì)提供高于 720p 的圖像質(zhì)量，因?yàn)榇蟛糠旨彝ゾW(wǎng) 絡(luò)還不夠先進(jìn)，而廣大用戶是其商業(yè)生存之本，只有以最低成本吸引大量用戶才是初期的主要 商業(yè)模式。5G 將以 90 fps 的速度支持快速響應(yīng)式和身臨其境的 4K 游戲體驗(yàn)，端到端延遲一 般為 10 毫秒，對于要求極低延遲的應(yīng)用場景，端到端延遲可以降低到 1 毫秒。此外，云游戲 在高峰使用時(shí)間內(nèi)也必須保證可靠的連接，5G 可以應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)容量的這一重大挑戰(zhàn)。通過 WTTx， 運(yùn)營商可以提供智慧家庭增值服務(wù)平臺(tái)，據(jù)華為《5G 時(shí)代十大應(yīng)用場景白皮書》預(yù)測，到 2020 年，3.5 億戶家庭有可能購買 WTTx 服務(wù)。

（2）VR/AR 游戲

VR，虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù):是指利用電腦或其他智能計(jì)算設(shè)備模擬產(chǎn)生一個(gè)三度空間的虛擬世 界，提供用戶關(guān)于視覺、聽覺、觸覺等感官的模擬感受。VR 行業(yè)覆蓋了硬件、系統(tǒng)、平臺(tái)、 開發(fā)工具、應(yīng)用以及消費(fèi)內(nèi)容等諸多方面。

AR，增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)技術(shù):是指一種實(shí)時(shí)地計(jì)算攝影機(jī)影像的位置及角度并加上相應(yīng)圖像、視 頻、3D 模型的技術(shù)，這種技術(shù)的目標(biāo)是在屏幕上把虛擬世界套在現(xiàn)實(shí)世界并進(jìn)行互動(dòng)。這種 技術(shù) 1990 年提出。隨著隨身電子產(chǎn)品 CPU 運(yùn)算能力的提升，預(yù)期增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)的用途將會(huì)越來越 廣。

目前，VR/AR 產(chǎn)業(yè)正處于初期增長階段，我國各地方政府積極出臺(tái)專項(xiàng)政策，各地產(chǎn)業(yè) 發(fā)展各具待色?，F(xiàn)階段我國 VR/AR 產(chǎn)業(yè)生態(tài)初步形成，產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及內(nèi)容應(yīng)用、終端器件、 網(wǎng)絡(luò)通信/平臺(tái)和內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)等細(xì)分領(lǐng)域。

根據(jù)易觀《中國 5G 應(yīng)用市場數(shù)字化專題》咨詢報(bào)告，2015 年 VR 和 AR 技術(shù)在游戲視頻 場景迎來大規(guī)模增長，資本熱度、創(chuàng)業(yè)熱情爆發(fā)，但由于終端設(shè)備計(jì)算能力不足、分辨率不足 以及視場角不足導(dǎo)致用戶容易產(chǎn)生眩暈、畫質(zhì)不清晰以及沉浸感不足等痛點(diǎn)，整體行業(yè)熱度隨 之降低。5G 時(shí)代來臨后，VR/AR 有了足夠的網(wǎng)絡(luò)支撐，眩暈感、沉浸感不足、畫面不清晰等 問題將慢慢得到解決，VR/AR 技術(shù)借力 5G 網(wǎng)絡(luò)有望加速落地。