毀滅性的金融危機(jī)是否已經(jīng)到來(lái)？對(duì)這一點(diǎn)，不僅在其他國(guó)家，在美國(guó)本土也引起了激烈的爭(zhēng)議。華爾街在顫抖，仿佛空氣在燃燒。但盧卡斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍然看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為是“結(jié)構(gòu)性”危機(jī)，只是某些行業(yè)某些地區(qū)經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，絕非全盤(pán)危機(jī)。
資本市場(chǎng)是次貸引發(fā)的信用危機(jī)的釋放口。全球股市雪崩：昨天印度開(kāi)盤(pán)跌停暫停交易；日經(jīng)指數(shù)收盤(pán)重挫5.65%至28個(gè)月收盤(pán)低點(diǎn)，周一和周二日經(jīng)指數(shù)的合計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)千點(diǎn)；澳洲股市周二暴跌約7%，創(chuàng)下股指連續(xù)第12個(gè)交易日下滑的最長(zhǎng)下跌天數(shù)。恒指暴跌2061點(diǎn)失守二萬(wàn)二，創(chuàng)歷史最大跌幅。至于A股呢？無(wú)需多說(shuō)。
這并不是一個(gè)席卷全球的毀滅性金融危機(jī)，而是長(zhǎng)牛市場(chǎng)的一次突然的風(fēng)險(xiǎn)釋放。
市場(chǎng)過(guò)去20幾年上漲時(shí)間太多，積蓄了太多的風(fēng)險(xiǎn)。在過(guò)去25年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅遭遇兩次不太嚴(yán)重的衰退，始于1990年終于1991年初歷時(shí)8個(gè)月的衰退，美國(guó)GDP下降1.3%，原因也是房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑與信貸問(wèn)題，由于金融衍生產(chǎn)品并未像今天風(fēng)靡一時(shí)，因此擴(kuò)張性貨幣政策很快收效。同樣歷時(shí)8個(gè)月的2001年衰退，主要受益于低息政策，GDP僅微幅下降0.4%，消費(fèi)者支出僅是放緩，并未萎縮。
衰退被人為扼制，科網(wǎng)泡沫崩潰本應(yīng)伴隨著金融泡沫的破裂，但一泄千里的低息政策使金融資本市場(chǎng)的泡沫得以繼續(xù)累積。本該下挫的市場(chǎng)沒(méi)有下挫，遲早會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性下跌，次貸危機(jī)就是一個(gè)最佳釋放口，其信用風(fēng)險(xiǎn)直指金融資本市場(chǎng)，不再借助某些行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)釋放。
此次次貸危機(jī)是為格林斯潘時(shí)代美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有節(jié)制的低息政策埋單，市場(chǎng)在警告傲慢的貨幣政策，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期可以通過(guò)人為調(diào)控化解的想法，是危險(xiǎn)的。目前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克遭遇的壓力前所未有，美國(guó)走上了低息政策的不歸路，美元持續(xù)疲軟，這其實(shí)意味著全球的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)正在進(jìn)行切換。與二次大戰(zhàn)后，美元對(duì)英鎊的替換不同，目前尚無(wú)一種強(qiáng)勢(shì)貨幣包括歐元可以取代美元的地位，這也表示，全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)今后會(huì)加劇，直到新的貨幣格局徹底明朗為止。
不僅美國(guó)如此，從小周期來(lái)看，全球新興資本市場(chǎng)在經(jīng)歷五六年的上漲期后，也需要經(jīng)歷泡沫清洗期。從2002年底、2003年初開(kāi)始，印度的指數(shù)漲幅超過(guò)了500%；南美最大的市場(chǎng)巴西上漲幅度超過(guò)了270%。俄羅斯從2001年開(kāi)始，在過(guò)去的6年里漲幅達(dá)到了700%。南部非洲第二大市場(chǎng)尼日利亞的漲幅超過(guò)了400%。成熟市場(chǎng)相對(duì)較低，英國(guó)相對(duì)指數(shù)的上漲少一點(diǎn)，是24%，德國(guó)是56%。如此漲幅是不可能撐過(guò)一個(gè)長(zhǎng)周期，只有撇去了部分泡沫之后，才能為下一輪泡沫調(diào)控留出空間。
同樣不能忽視的是經(jīng)濟(jì)政治周期。今年是美國(guó)的大選年，對(duì)于經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪將更趨激烈。在降息政策之后，借助次貸影響，布什政府再接再厲又推出了一千多億美元的減稅政策，這在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定期是不可想像的。這一政策的出臺(tái)同時(shí)說(shuō)明，在重要的政治經(jīng)濟(jì)周期，各方力量都有夸大風(fēng)險(xiǎn)的沖動(dòng)，一是讓全球資金為次貸接盤(pán)，二是便于推出自己的政策。
次貸危機(jī)究竟對(duì)中國(guó)有何影響？美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退陰影會(huì)沖擊中國(guó)的出口經(jīng)濟(jì)，但即便沒(méi)有次貸，中國(guó)也處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的調(diào)整期，會(huì)通過(guò)稅收等政策抑制高耗能低價(jià)主導(dǎo)的出口產(chǎn)業(yè)，而撇開(kāi)這些，中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)仍然可觀、通脹將受到控制、人民幣升值速度加快，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)前景仍被看好。
資本市場(chǎng)的痙攣對(duì)于投資者心理有巨大的沖擊，也是金融時(shí)代的不可承受之重，但認(rèn)為金融資本市場(chǎng)因此進(jìn)入毀滅期，則是上了美國(guó)人誘空的大當(dāng)，今后會(huì)付出慘重的代價(jià)。
（作者系資深財(cái)經(jīng)評(píng)論員--葉檀）
